掌阅科技(603533)：2020年业绩高增 期待字节跳动入股后业务协同发展

事件：掌阅科技发布2020 年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.55 亿元到2.74 亿元，同比增长58.38%到70.06%；扣除非经常性损益的净利润为2.49 亿元到2.68 亿元，同比增加77.41%到90.81%。

    点评：

    依托平台流量及版权内容优势，掌阅科技2020 年业绩实现高速增长。

    平台流量：根据公司发布的《2020 年度数字阅读报告》，掌阅数字阅读平台月活跃用户达1.4 亿，用户年龄结构更加年轻化，90 后用户占比达八成。公司在用户规模增长的同时，通过付费+免费模式融合发展，提高精细化运营程度及市场覆盖率, 为后续数字阅读平台商业化夯实基础。

    版权内容：截至2020 年中，公司拥有正版数字阅读内容50 多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，并大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。未来公司有望继续强化版权内容优势，通过第三方平台分发、IP衍生价值出售等方式继续大力开发内容价值，以实现内容多元开发和版权的多维增值。

    字节跳动入股成为第三大股东，未来合作值得期待。2020 年12 月15 日，公司控股股东将所持45,045,046 股无限售流通股份通过协议转让的方式转让给量子跃动完成过户登记，字节跳动持有公司总股本11.23%。掌阅科技作为在线阅读龙头公司，与互联网巨头携手强强联合，未来双方在数字内容授权、推广投放及广告商业化等方面合作有望持续给公司带来业绩高增支持。

    非公开发行股票的申请已获得证监会审核通过，未来资金充裕有望增强版权内容储备。2020 年12 月12 日，公司非公开发行股票方案获得证监会核准批复，拟发行不超过1.2 亿股新股，募集资金不超过10.6 亿元。募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目。我们认为后续募集资金到位可增强公司优质版权内容储备，提升公司整体盈利能力。

    投资建议：掌阅科技作为我国在线阅读行业头部公司，在自有平台运营及版权资源获取和沉积等方面具有显著优势，我们认为字节跳动入股有望带动公司内容版权及广告商业化变现等业务，定增顺利发行有望增强版权内容储备，提升盈利能力及利润率。我们上调公司2021 年及2022 年归母净利预期，预计公司2020-2022 年营收实现21.27 亿元（-2.7%）、24.96 亿元（-3.3%）、28.4亿元（-2.5%），同比增长13.02%、17.34%、13.77%；归母净利润实现2.65 亿元（-3.7%）、4.07 亿元（6%）、5.46（9.8%）亿元，同比增长64.49%、53.66%、34.14%。对应2020-2022 年EPS 分别为0.66 元、1.01 元、1.36 元。维持“买入”评级。

    风险提示：线上娱乐方式丰富分流在线阅读用户及时长；内容版权价格上涨导致采购成本上升；网文监管政策趋紧。