汽车与零配件行业研究：特斯拉20Q4表现亮眼 国产MODELY放量可期

特斯拉发布2020Q4 财报，首次实现全年盈利。特斯拉发布了该公司截至2020年12 月31 日的第四季度财务报表。财报显示，特斯拉第四季度总营收为107.44亿美元，同比上升46%，环比上升22%，归属特斯拉的净利润为2.7 亿美元，同比上升157%，环比下降18%，毛利率为19.2%，同比上升0.4 个百分点，环比下降4.3 个百分点；2020 年全年的总营收达到315.36 亿美元，同比增长28%，净利润为7.21 亿美元，首次实现全年盈利。随着整车销量中价格相对较低的Model 3 和Model Y 占比的提升，公司全年整车平均售价同比降低11%。

    截至2020 年底，公司现金及等价物储备达到194 亿美元，环比三季度末增长49 亿美元。

    特斯拉全年交付量近50 万辆，同比大幅增长，四季度销量创历史新高。根据财报数据，四季度特斯拉在全球范围内共交付180667 辆，同比增长61%，环比增长29%，再创历史新高，其中Model 3/Y 共交付161701 辆，同比增长75%，环比增长30%，Model S/X 共交付18996 辆，同比减少3%，环比增长24%；全年交付各类车型共计499647 辆，同比增长36%。

    特斯拉发布改款车型和新车型。根据财报信息，在改款车型方面，特斯拉发布了改款的Model S 和Model X 车型，并于2021 年1 月开始量产，新款车型具有全新的内外饰和动力系统（包括电池模组、电池和和驱动电机）等改进。在新车型方面，其全新性能版车型Model S Plaid 将配备三电机电驱系统，该车型的0 到60mile/h 加速时间小于2 秒，具有所有量产车型中的最强加速性能。

    特斯拉中国超级工程产能持续提升，Model Y 已于2021 年初正式发售。根据财报信息，在产能方面，特斯拉在2020 年持续推进产能建设，其中Fremont工厂的总产能已达到51 万台/年。上海超级工厂的产能已经达到45 万台/年，其Model 3 产能已经超过5000 台/周，其中部分生产的Model 3 车型已经出口到欧洲和亚太其他地区；Model Y 已于2020 年12 月开始量产，目前产能正在爬坡中，并于2021 年初正式发售。2021 年1 月，特斯拉中国宣布推出改款的国产Model 3，新车型将具有全新的“黑化”外观、热泵、电动尾门、前排双层玻璃等多项改进。我们认为国内改款后的Model 3 和全新Model Y 已经具备了与同级豪华燃油车车型竞争的实力，2021 年正式开启交付后有望迅速放量，进一步引领中国高端电动汽车市场的扩张进程。

    投资建议。我们认为特斯拉2020Q4 业绩表现亮眼，全年销量再创新高，中国区产能提升迅速，改款后的Model 3 和全新上市的Model Y 具备与同级别豪华燃油车竞争的实力，放量可期。我们认为国内新能源汽车短期内结构分化，中高端需求旺盛，特斯拉以及国内造车新势力的崛起将推动新能源汽车实现电动化和智能化的深度融合；长期来看，传统车企转型将推动新能源汽车市场企稳向好。2021 年电动汽车行业销量结构和行业格局继续优化，电动化和智能化将有望贡献长期增量，维持2021 年汽车行业“优于大市”评级。建议关注吉利汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团等整车龙头；福耀玻璃、华域汽车、德赛西威、华阳集团、科博达、中科创达、拓普集团、银轮股份、爱柯迪、岱美股份、新泉股份、三花智控和比亚迪等优质电动智能零部件。

    风险提示。汽车行业复苏不及预期；车型销量不及预期；海外疫情未能得到有效控制。