领益智造(002600)2020年业绩预告点评:核心业务稳定健康成长 子公司整合及模组、组装等领域拓展快于预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘双锋/雷鸣 日期:2021-01-29

  事件

      2021 年1 月28 日,领益智造披露2020 年度业绩预告。公司归属于上市公司股东的净利润22.5-23 亿元,同比增长18.78% -21.42%,扣除非经常性损益后的净利润21-21.5 亿元,同比增长131.59% - 137.10%。

      其中公司核心板块领益科技业务稳步增长,实现营业收入190-200 亿元,较上年同期增长29.57%-36.39%。

      非经常性损益对当期净利润的影响约为1.5 亿元,主要系政府补助。除此之外,由于人民币升值带来的汇兑影响,公司2020 年相比2019 年净利润减少约2.5 亿元。

      简评

      一、领益科技核心业务板块稳定健康成长,垂直整合材料、模组、次组装等业务,上下游一体化打开未来成长空间公司的核心业务板块领益科技保持稳定健康增长,领益科技收入较上年同期增长29.57%-36.39%,经营净利润同比超过双位数增长。上半年受到疫情影响,公司通过一定的价格优势争取更多订单和份额,保证整体的产能利用率,下半年随着全球疫情得到控制,下游需求回暖以及大客户新机备货等因素,公司的盈利能力得到提升。

      领益科技在功能件领域为全球龙头,是苹果的核心供应商,公司将受益于苹果换机“超级周期”带来的旺盛需求,同时公司未来在苹果客户中份额将持续提升,并向更多领域进行拓展。

      同时,公司积极向上下游一体化布局,包括上游材料、下游模组、次组装及整机组装等。公司部分整机组装项目在21 年即将开始陆续量产,众多模组和次组装的项目也在合作验证、爬坡量产过程中,2022 年及23 年的新品导入(NPI)也正在进行。公司具备行业领先的自动化制造、成本管控以及运营能力,未来成长确定性较高。同时公司将进一步向安卓客户进行拓展,此外也在通过外延收购和内生投资等方式向汽车、通信、安防、医疗等领域进行扩展,成长空间广阔。

      二、子公司整合速度快于预期,东方亮彩全年成功大幅扭亏,塞尔康已在2020 年第四季度实现盈利子公司东方亮彩业绩增长,全年实现大幅扭亏为盈,相较于2019 年净利润亏损1.9 亿元,2020 年净利润盈利预计为1.2-1.3 亿元,同比增长163.52%-168.81%,体现了领益较好的整合能力;子公司赛尔康于2019 年9月并入合并报表,整合进度快于预期,已于四季度实现盈利;磁材板块已在2020 年第四季度实现盈利。

      东方亮彩结构件业务方面,除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。后续将继续拓产品、拓客户、拓领域,进一步加大自动化投入持续提高人均产值、整体良率及盈利水平,预计2021 年盈利能力将进一步提高。赛尔康充电器业务方面,苹果客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入TV适配器等项目,2021 年预计赛尔康能够持续增长并贡献利润。

      三、盈利预测

      我们给予领益智造2020E/2021E/2022E 年净利润23/34.5/43 亿,目前股价对应2020/2021 年市盈率31/21 倍估值。公司质地优质,空间广阔,股价仍具有较大增长空间。

      四、风险提示

      消费电子下游需求不及预期,新项目导入进度不及预期