科锐国际(300662)2020年业绩预告点评：业绩符合预期 组织变革+科技赋能稳增长

　　事件：公司发布2020年业绩预告，全年实现归母净利润1.77-2.03亿元/YoY16.43%-33.60%；扣非利润1.40-1.66亿元/YoY5.68%-25.38%。

    　　业绩预告符合预期，Q4增速较前三季度进一步提升。公司20年全年归母净利润为1.77-2.03亿元，同比增长16.43%-33.60%，业绩增速符合预期。

    　　20年非经常性损益金额约3700万元，20年员工股权激励成本为2503万元，扣除员工持股成本以及非经常损益后同口径下归母净利润同比增长20%-40%。预计公司单Q4实现归母利润为4348-6961万元，同比增长16.47%-86.47%，业绩增速较前三季度进一步提升。

    　　预计国内灵活用工40%+增长，猎头业务逐步恢复。我们预计公司国内灵活用工受益于行业红利以及公司强大的品牌力和交付能力，全年增速保持在40%以上（不考虑减税降费同口径下）；国内猎头业务随着经济活动的恢复以及垂直商圈战略的逐步落地持续恢复，预计Q4恢复至去年同期水平；RPO业务短期预计仍然略有下滑（-20%~-10%）； investigo预计短期仍然受海外疫情的影响较大。

    　　组织变革+科技赋能为中长期快速增长夯实基础。公司疫情中积极应对挑战，积极调整组织结构，在深度挖掘大客户需求的基础上，强化商圈与岗位的重度垂直、前店与后厂高效配合，人员产出及费用管控取得积极成效；同时，进一步加大在垂直细分人力云平台产品的投入，不断通过技术化、智能化管理赋能内外部，夯实公司中长期增长基础。

    　　投资建议：我们维持对灵活用工赛道的长期看好，公司市场竞争实力日益突出，有望持续提升市场份额。预计公司20-22年EPS分别为1.03、1.37、1.72元，对应最新PE分别为47、36、28倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响反复，灵活用工增长不及预期。