安利股份(300218)：客户结构持续升级 打开高端市场切入口

　　事件：安利股份公告与天津一汽丰田签署框架性采购合同。公司公告（2021-004）披露，公司与天津一汽丰田签署《部件购买基本合同》。

    　　产品升级带动客户结构升级，打开新市场。公司水性无溶剂的环保生态功能性聚氨酯合成革产品获得国内外优质客户认可，公司客户结构持续升级，2020 年以来进展显著。在消费电子领域，公司与美国苹果公司签订开发与供应框架性协议，成功进入苹果供应链。在家具家居领域，公司与瑞典宜家家居（IKEA）签订框架性协议，成为IKEA 战略性合作供应商，为IKEA 沙发家居类产品（包括沙发，软床，办公椅，休闲椅，餐椅等）指定的代工厂和相关企业提供生态功能性聚氨酯复合材料。在运动鞋材领域，公司相继成为美国PVH 集团，美国威富，美国哥伦比亚等合格供应商，供应生态功能性合成革复合材料。在汽车内饰领域，公司通过3 年左右的努力，成为天津一汽丰田战略性合作供应商，成为天津一汽丰田唯一一家中资PU 材料合格供应商，正式进入国际车企的供应链体系。我们认为经过多年研发布局，生态功能性聚氨酯合成革产品终获得广泛的客户认可，契合高端客户生态环保要求的同时，也成功实现客户持续升级，陆续进入高端品牌供应链，在增强盈利能力的同时，也打开了高端市场的切入口。

    　　新产能建设持续推进，长期发展可期。安利越南工厂正处于建设阶段，国内生态功能性聚氨酯合成革综合升级项目也陆续投产，新产能的建设投产将为公司长期发展提供有力保障。

    　　盈利预测。不考虑签订框架性采购合同影响，我们预计公司20-22 年EPS 为0.22/0.69/1.04 元/股，我们维持2021 年业绩25 倍PE 估值水平不变，对应合理价格17.15 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动；贸易争端不确定性；订单大幅下滑。