三环集团(300408)公司信息更新报告:全年业绩符合预期 电子陶瓷专家步入快速成长期

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔/傅盛盛 日期:2021-01-29

  2020 业绩符合预期,电子陶瓷专家步入快速成长期,维持“买入”评级。

      公司发布2020 年业绩预告,2020 年公司实现归母净利润13.07-15.25 亿元,同比增长50%-75%,实现扣非净利润11.92-14.31 亿元,同比增长50%-80%,业绩符合我们预期。进口替代加速背景下,MLCC 业务的加速扩张,是公司未来三年成长的主要来源;5G 时代,公司光纤陶瓷插芯和PKG 业务都受益匪浅;围绕陶瓷材料持续拓展品类,劈刀、浆料等新品的多点开花,进一步增强了公司成长动能。我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为14.6、20.3、27.8 亿元,EPS 为0.80、1.12 和1.53 元,当前股价对应PE 为49.3、35.4、25.8 倍,维持“买入”评级。

      MLCC 大幅扩产,收入占比稳步提高,是公司未来三年成长的主要来源。

      受台资MLCC 企业2018 年的涨价事件、近年的中美贸易摩擦和新冠疫情影响,国内终端厂商对供应链自主可控诉求强烈,MLCC 进口替代迎来历史机遇。

      公司积极响应终端厂商诉求,全面发力MLCC 业务,募投扩产项目进展顺利,2020 年公司MLCC 产能较2019 年大幅增长,收入占比也稳步提高。除产能规模大幅提高外,公司对产品和客户结构也进行了优化,小尺寸占比逐步提升,客户也从传统家电照明市场向消费电子、汽车(非安全系统)等领域开拓。随着产能的逐步投放,MLCC 将成为公司未来三年成长的主要动力来源。

      陶瓷插芯和PKG 受益5G,劈刀、浆料等新品放量增厚全年业绩。

      受益国内5G 技术加速普及和海外需求复苏,陶瓷插芯业务恢复明显;竞争对手上海京瓷的退出为公司提升市场份额提供了有利环境,公司在PKG 市场份额稳步提高,全年收入预计保持快速成长;劈刀、浆料、陶瓷基板等新品快速放量也增厚了公司全年业绩,同时也逐步打开了公司成长天花板。

      风险提示:5G 推进不及预期;MLCC 价格下跌风险;公司产能释放受限等。