领益智造(002600):各业务板块持续向好 垂直整合进展顺利

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/钟琳 日期:2021-01-29

  具体事件。领益智造公布2020 年业绩预告,2020 年公司实现归母净利润为22.5~23.0 亿元,同比增长18.78%~21.42%,毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升,由于人民币升值带来的汇兑影响,公司2020 年相比2019年净利润减少约2.5 亿元。扣非后净利润为21.0~21.5亿,同比增长131.59%~137.10%。公司各个板块业务持续向好,重点聚焦于核心主业,优化财报,充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。

      【领益科技】领益科技2020 年实现营业收入190~200 亿元,较上年同期增长29.57%~36.39%。领益科技预计在大客户今年的料号继续增加,随着手机功能模块的增多,散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高,带动iPhoneASP 的继续提升,airpods 等可穿戴业务带来新的增量,iPad 销量超预期。

      【结构件】成本管控效果突显,2020 年成功扭亏为盈。营业收入较上年同期增长18%~22%,2019 年净利润亏损约1.9 亿元,2020 年净利润盈利预计为1.2~1.3 亿元,较上年同期增长163.52%-168.81%。除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。随着业务整合的强化,结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线,力争业务步入新的发展阶段。

      【充电器】经营逐步向好,已在2020 年第四季度实现盈利。赛尔康具有积极的战略目的,一方面与领益智造实现了客户资源共享,一方面完成了除越南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作用。业务方面,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入TV 适配器等项目。赛尔康具有SMT 和FATP 能力,领益智造在次组装领域已有多年的积累,赛尔康的加入,将助力公司实现在模组领域的突破。

      【江粉磁材】2020 年第四季度实现盈利,主要得益于自动化的提升进而提升了效率和利润率,第四季度产量同比第三季度大幅提升,后续随着更多项目进入量产有望持续向好。

      盈利预测与投资建议:智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求,ASP 不断提升,公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达287.14/ 345.79/418.68 亿元,同比增长20.1%/20.4%/21.1%,公司2020E/2021E/2022E 归母净利润可达22.80/35.08/42.98 亿元,同比增长20.4%/53.9%/22.5%,目前股价对应的PE 为31.5/20.5/16.7x,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,国际形势的影响。