锐科激光(300747)：Q4业绩大幅提升 全年业绩略好于市场预期

　　投资要点

    　　Q4 单季业绩实现翻倍增长，2020 年公司业绩整体好于预期新冠肺炎疫情对公司2020 上半年的业绩产生一定影响，导致公司年度业绩承压，2020 年实现归母净利润2.9–3.02 亿元，比2019 年同期下降10.83% - 7.14%，2020 年公司实现扣非后归母净利润2.45–2.55 亿元，比2019 年同期增长0.78% - 4.89%，整体业绩好于市场预期。

    　　分季度看：2020Q4 公司实现归母净利润1.1-1.2 亿元，同比增速为144-177%，较Q3 增速持续提升，表现十分出色，下半年公司经营业绩大幅改善的主要原因：一方面，公司 4 月份开始复工复产，公司产能持续满产状态，销售订单饱满，收入快速提升；另一方面，随着产品良率持续提升，以及降本增效显现，公司单季的盈利能力持续提升。

    　　基本面和内部经营双重拐点出现，公司有望实现高速高质量发展当前时点我们认为双重拐点已经出现，公司有望实现高速高质量发展。①基本面拐点：2020 年3 月份以来，从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，制造业持续复苏背景下，激光等行业景气度不断提升，行业拐点已经出现，2021 年火热的行业需求有望延续。②内部经营拐点：2020 年12 月31 日，公司发布长期股权激励计划及首期股权激励计划草案。长效激励机制的建立健全，有助于吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，助力公司高质量快速发展。

    　　激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景从中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。公司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代IPG 等海外龙头产品，2020H16000W 及以上高功率光纤激光器销售数量较2019 年同期增长100.4%，2020 前三季度万瓦激光器销售超过400 台，高功率激光器销售增长态势迅猛。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.98/5.10/6.90 亿，对应PE 为93/54/40X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。