富瀚微(300613):收购眸芯科技 开启第二增长曲线

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:贺茂飞 日期:2021-01-29

  事件:

      公司1 月26 日发布关于签署股权转让意向协议的公告,拟以支付现金的方式收购眸芯科技32.43%股权。本次交易完成后,公司持有的眸芯科技股权比例将由18.57%变更为51%,眸芯科技将成为公司的控股子公司。

      点评:

      收购眸芯科技,形成安防前端、后端芯片一站式方案能力公司此次收购眸芯,进军DVR/NVR 芯片市场。在安防前端芯片领域,公司有一系列IPC 芯片产品,安防后端芯片领域有DVR/NVR 芯片。收购完成后,公司将同时具备安防前端、后端芯片供应能力,形成安防一站式整体解决方案,公司整体竞争力得到大幅度提升。公司FH8852、FH8856 等IPC芯片在下游大客户口碑较好,市场认可度高。在中高端IPC 芯片市场,公司已经推出具有AI 功能的IPC 芯片产品,下游客户反馈评价良好。随着中高端IPC 芯片的放量,公司在安防芯片市场有望快速扩大份额。

      眸芯DVR/NVR 产品快速放量,打开公司第二成长曲线眸芯科技一直专注于智能音视频处理器SoC 芯片,主要产品为智能视频监控系统后端设备(DVR/NVR)主处理器SoC 芯片及智能家居终端主处理器SoC 芯片。经过多年技术积淀,眸芯科技产品在2020 年下半年开始放量销售,产品深受下游核心大客户的认可。DVR/NVR 市场格局较好,市场仅有少数几家参与,竞争压力较小,开启富瀚微的第二增长曲线。

      汽车ISP 芯片龙头地位牢固,受益ADAS 大趋势公司是国内汽车ISP 芯片龙头厂商。由于车载摄像头多采用有线连接方式,模拟摄像机为主要类型,因此ISP 成为车载摄像图像信号处理芯片的首选方案。目前下游汽车领域智能驾驶需求旺盛,后视、环视、舱内监控等日益成为市场刚需,对ISP 芯片的需求保持高速增长。在2020 年上半年,公司汽车电子业务收入实现同比124%增长。公司ISP 芯片在车载应用领域一直处于领先地位,在汽车后装市场已经是领导者,前装市场今年有望迎来放量。汽车智能驾驶大势所趋,汽车ISP 芯片业务有望迎来持续数年的高速增长期。

      投资建议与盈利预测

      公司安防芯片龙头地位牢固,IPC 芯片、DVR/NVR 芯片、汽车ISP 芯片三大高增长引擎助推公司再上新台阶,预计2020-2022 年实现归母净利润0.81、3.04、5.05 亿元,对应PE 分别为141、38、23 倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。