绝味食品(603517)重大事项点评:股权激励导向积极 迈向百亿收入信心坚定

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:欧阳予/董广阳 日期:2021-01-28

  事项:

      公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予限制性股票共计608.6 万股,约占总股本1%,其中首次授予股份559.8 万股。本次激励对象包含公司高管及核心员工共计124 人。授予的限制性股票价格为41.5元/股,激励计划分三年解锁,比例分别为40%、30%和30%,限售期为1 年。

      评论:

      覆盖范围导向精准,旨在绑定核心人才,激发内部管理潜力。此次激励是继员工持股平台后,在上市公司体内的首次股权激励,激励对象包括公司高管两人,分别授予14/13 万股,各占授予总量比例2.3%/2.2%,其余532.7 万股覆盖核心员工122 人,推测以核心和新进人才为主。从覆盖范围看本次激励较为聚焦,按照公告日前1 个月股票均价计算,预计授予股票共值5.05 亿元,对应人均持有市值约407 万元,激励力度较高,同时公司预留48.83 万股,给后续发展中新引进的人才留足空间。此次激励可较好调动员工积极性,体现了公司高度重视人才的企业文化,并为未来长远发展奠定了坚实的组织基础。

      考核以收入为导向,增速创上市后新高,彰显企业把握窗口期,实现快速扩张的决心。此次股权激励主要解锁条件为,以2020 年为基数,未来三年收入增长分别不低于25%、50%和80%,对应各年度收入同比增长25%、20%和20%,预计至2023 年实现收入近百亿,锁定公司中期增长下限。从考核指标看,以收入为导向,彰显了公司快速扩张的决心,在行业竞争激烈情况下,有利于公司抢抓窗口期,实现优质点位的率先布局。除此之外,考核的增速目标创2012 年以来新高,目标合理具备可行性,当前公司主业发展加快,渠道调研反馈2020 年疫情下开店数突破指引上限,预计21 年低基数下完成难度不大,22-23 年开店提速延续,同时不排除后续采用并购扩张等补充方式的可能。

      费用摊销前高后低,利润稳增有保障。从费用摊销来看,本次激励费用共计2.38 亿,2021-2024 年分别摊销1.29、0.75、0.30 和0.04 亿元,前两年为摊销费用峰值。展望未来,一方面19Q4-20Q1 业绩低基数,疫情逐步恢复下公司持续改善,同时在成本下降红利下,短期内业绩弹性有望释放,另一方面公司在供应链、内部管理上优势突出,长期来看可综合运用多种手段缓解成本费用压力,保持利润的稳步增长。

      股权激励导向积极,迈向百亿收入信心坚定,维持“强推”评级。公司实施股权激励,提高了核心团队稳定性,进一步强化了公司竞争优势,当前公司走出疫情逐季改善,短期具有成本下降红利,中期开店进入提速期,长期生态圈建设塑造第二曲线。考虑到激励计划目标积极,上调21-22 年盈利预测,暂不考虑股本摊薄,给予2020-2022 年EPS 预测至1.30/1.66/2.17 元(原预测值为1.32/1.66/2.03 元),对应PE 为65/51/39 倍。考虑加回激励费用,对应20-22年EPS 为1.30/1.82/2.26,给予22 年45 倍PE,上调目标价至102 元,维持“强推”评级。

      风险提示:原材料成本上涨,市场竞争加剧,疫情反复,食品安全问题等。