美亚柏科(300188)：业绩符合预期 大数据龙头边界持续拓展

公司2020年大数据业务加速落地,产品化率持续提升,经营提质增效带来的收入-费用“剪刀差”效应持续显现。根据我们的订单统计,20Q4可能部分订单递延到21Q1导致短期业绩波动,但公司大数据业务已进入落地丰收期,同时成长边界持续延伸,我们看好公司长期发展,继续强烈推荐。

    事件:公司发布2020年业绩预告,全年实现归母净利润3.60-4.30亿元,同比增长24%至48%;扣非归母净利润3.29-3.95亿元,同比增长23%至48%,中值36%。2020Q4单季度实现归母净利润2.91-3.61亿元,扣非归母净利润2.85-3.51亿元,中值均与去年基本持平,符合预期。

    经营提质叠加产品化率提升,预计收入-费用“剪刀差”效应持续。2020年公司加强全面的预算管理,开展“瘦身健体、体制增效”等管理活动,加强成本管控及与控股股东国投之间的协同,经营效率明显提升,费用端增速低于收入端增速的趋势在前三季度已有体现。此外,公司公安大数据汇聚融合平台持续渗透,同时基于自身大数据智能化的优势及多年的行业积累发布了“乾坤”系列标准化大数据产品,将可复用操作系统和大数据架构沉淀标准化,加快了大数据产品化进程,加强了大数据智能化行业的拓展,2020年已取得多项目落地。我们认为,公司经营提质改善了经营效率,产品标准化增强了毛利率提升潜力及跨行业延伸能力,两者并举有望使得公司利润释放速度高于收入增速,“剪刀差”效应将持续显现。

    核心赛道拓宽,关注“十四五”期间公司成长边界的延伸。公司在“十四五”即将到来的大背景下,协同控股股东国投对核心业务发展战略进行了重大调整和升级,其中公安大数据业务延伸为“新型智慧城市大脑”,事后电子数据取证业务延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道,核心成长赛道被主动拓宽,成长边界得以延伸,成长空间有望进一步打开。

    “强烈推荐-A”投资评级。根据业绩预告调整2020-2022年净利润为4.02/5.32/6.84亿元,当前股价对应PE为39/30/23倍。公司前期投入进入收获期,大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。