索菲亚(002572):业绩超预期 全渠道营销体系建设成效渐显

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙/陈梦 日期:2021-01-28

  事项:

      公司发布2020 年年度业绩预增公告。预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润113,130.37 万元至123,904.69 万元,同比增速+5%至+15%;预计扣非后归母净利润101,946.46 万元至111,655.65 万元,同比增速+5%至+15%。

      预计营业收入同比增加38,430.38 万元至115,291.15 万元,同比增速+5%至+15%。

      评论:

      2020 年单Q4 收入业绩增速持续提升,经营表现超预期。经测算,预计公司2020 年Q4 单季度收入同比+25.34%至+57.71%,延续向好态势(Q1 同比-35.58%,单Q2 同比-8.48%,单Q3 同比+17.07%);预计Q4 单季度归母净利润同比+21.44%至+51.57%,单季度业绩增速较前期进一步提升(Q1 同比-115.48%,单Q2 同比+26.46%,单Q3 同比+7.74%);Q4 单季度扣非后归母净利润同比+30.56%至+59.67%(Q1 同比-182.46%,单Q2 同比+3.61%,单Q3同比+28.30%);整体表现超出我们之前预期。我们认为公司在2020 年积极进行包含经销商渠道、整装渠道、家装渠道、大宗工程业务、电商新零售渠道和直营专卖店在内的全渠道营销体系优化,促进公司在“新冠”疫情后经营较快恢复,其中,整装、家装渠道顺利拓展,有望在未来成为公司收入新增长点。

      渠道下沉与优化并举,多元业务矩阵建设成效渐显。经过近两年来公司持续调整优化,目前已经形成一个全渠道、多品类、多品牌的多元业务矩阵,满足不同层级消费群体需求。渠道网点规模方面,截至2020 年9 月30 日,索菲亚全屋定制拥有经销商1594 位,专卖店2666 家(含大家居店、轻奢店);司米橱柜经销商923 家(较年初增90 家),专卖店1056 家(较年初增211 家);“索菲亚”木门经销商742 家,独立店287 家(含在装修店面)融入店604 家;“华鹤”木门经销商189 家,专卖店207 家(含在装修店面)。TO B 业务方面,截至2020 年9 月底,公司大宗业务渠道收入同比+54.83%,占营收比重提升至14.39%;同时公司积极拓展整装/家装渠道,2020 年全年签约500 家整装企业目标基本达成,与圣都家居合作也有望进一步助力公司整装业务发展。

      持续看好公司产品升级渠道优化,维持“强推”评级。虽然2020 年上半年“新冠”疫情对公司经营带来一定冲击,但公司积极应对,化危为机,在三季度与四季度均呈现较快恢复,我们仍持续看好公司渠道、产品、品牌等方面综合发展实力。基于公司多元业务矩阵未来发展潜力,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.88/13.85/15.76 亿元(原预测值11.59/13.24/14.99 亿元),EPS 分别为1.30/1.52/1.73 元,对应当前市值PE 分别为23/20/18 倍,并上调公司目标价至40 元/股(原目标价34 元/股),对应2021 年26 倍PE,维持“强推”评级。

      风险提示:渠道拓展竞争加剧,生产智能升级不及预期,房地产市场大幅波动。