绝味食品(603517):股权激励加速公司发展 中长期股价空间提升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星/卢周伟 日期:2021-01-28

  事件概述

      公司发布限制性股权激励草案,拟向核心员工合计授予1%的股权,首次授予价格为41.46 元。

      分析判断:

    激励解锁业绩目标可观,提振市场信心

      公司股权激励草案中首次解锁目标为21-23 年收入分别较2020 年增长不低于25%/50%/80%,对应21-23 年收入增速分别25%/20%/20%。以股权激励目标算,公司2023 年收入规模将超过90 亿元,进一步强化绝味在休闲卤制品行业的竞争力和规模优势。21 年业绩解锁目标25%高于市场一致预期,22-23 年目标也快于过往增速,给资本市场和公司内部注入一支强心剂,预计公司将通过提升门店经营效率、推动门店内部优化、扩充销售品类、进而提升单店营收,开店目标延续加速扩张的趋势,实现规模扩张。

    授予价格具备吸引力,提升内部积极性

      此次限制性股权激励首次授予价格41.46 元,较最新收盘价84.04 元折价49%,价格吸引力强,预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看,此次股权激励首次授予员工124 人,涵盖公司员工总数的10%以上,将进一步提升员工的主观能动性。

    短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设,公司逻辑依旧顺畅

      短期来看,公司在疫情影响下积极调整,逆势加大门店扩张,渠道反馈,公司当前社区门店恢复100%, 高势能门店预计恢复程度在90%+。叠加新增门店逐步跨越盈利平衡点,预计将带来较为明显的业绩增量。同时休闲卤制品行业属成长中的蓝海赛道,绝味作为行业龙头在渠道、品牌和产品端均有领先的行业竞争力,预计公司将在“深度覆盖、渠道精耕”的战略方向下不断进行门店加密、加深,同时提升门店和公司整体运营效率。长期来看,公司致力打造一流特色美食生态圈,已参投超过20 家优质产业链相关公司,分享食品餐饮消费升级红利,为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高,长期存在第二增长曲线预期,估值有望继续保持高位,且成长逻辑顺畅,建议重点关注。

      投资建议

      参考股权激励目标,我们调整公司盈利预测,我们预计公司20-22 年收入分别为52.49/65.77/79.58 亿元,同比+1.5%/+25.3%/+21.0% , 上次预测增速分别为+1.5%/+21.2%/15.7%;归母净利润分别为7.52/10.35/13.5亿元,同比-6.1%/+37.6%/+30.6%,上次预测增速分别为-6.1%/+39.6%/+23.2%;EPS 分别为1.24/1.70/2.22 元;当前股价对应估值分别为68/49/38 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全