晨光生物(300138):经营业绩向好 竞争优势不断强化

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:龚源月 日期:2021-01-28

  2020 年经营业绩向好,植提龙头竞争优势不断提升2020.1.26 日公司发布20FY 业绩预告,预计20 年实现归母净利2.52-2.83亿,同比+30.18%至46.20%,扣非归母净利2.22-2.53 亿,同比+24.38%至41.75%,公司归母净利增速中枢略超我们预期(我们前次预计20 年归母净利同比+29%),对应Q4 归母净利0.46-0.77 亿,同比+1%-+66%,公司作为植提龙头,竞争优势不断提升,产业链布局不断完善,看好中长期发展空间,我们预计公司20-22 年EPS 0.50/0.63/0.82 元,维持“增持”。

      多点开花积累竞争优势,20 年经营业绩逆势高增分业务板块来看:1)色素及调味品:核心品种辣椒红销量7200+吨,YOY+约20%,连续十三年稳居世界第一;辣椒精/叶黄素销量1000 吨/4.5 亿克,市场份额持续扩大;此外公司其他植提品种也迎来快速扩张,其中花椒提取物产品销量持续提升,有望成为公司又一个位居世界前列的品种;甜菊糖/珍品油脂20 年也迎来突破,收入达6000/5200 多万元,凭借技术优势实现了多品类扩张;2)营养药用类:20 年销售收入突破2 亿,番茄红素、姜黄素等与多家知名终端客户达成合作;3)保健业务:保健品作为公司大健康业务拓展的重要产品,20 年销售收入2400 多万元,同比+140%以上。

      技术优势和研发储备领先,技改助力公司提效

      公司持续加大研发投入,20 年前三季度研发费用率同比+0.47pct 至1.9%,坚持自主研发设备与技术实现了规模化、自动化生产,研发储备的新品QG和GQA(主要是饲料里面作为抗生素应用天然植物添加剂)在20 年顺利推出;子公司腾冲云麻公司获得工业大麻加工许可证,实现了先进工艺提取并形成产品销售,未来有望形成新的利润增长点。公司坚持推进技改,完成水飞蓟/葡萄籽生产工艺优化改造、甜菊糖生产工艺改进、万寿菊料粕提取QG 改造提升等项目改造,有效降低公司生产成本,助力提效增利。

      成本掌控能力持续增强,梳理品类架构助升运营效率为切实提升原材料端掌控力并构筑成本优势,公司目前已在云南、新疆、印度等地设立了原材料基地,并在非洲赞比亚设立子公司进行多种原材料的试种工作,并在2020 年加快布局进度。2020.8.24 公司发布公告称,公司拟将公司及子/孙公司涉及棉籽类业务板块的30 多家经营主体及股权重新组合,预计待整合完成后,公司整体的经营效率会得到进一步提升。

      植提龙头不断积累竞争优势,维持“增持”评级公司的“三步走”发展战略稳步推进,目前正处于“第二步”:力争做成10 个 左右世界第一或前列的产品,并朝着“第三步”做大做强保健品、中药健康提取等大健康产业迈进,我们看好公司的中长期发展空间,上调盈利预测,预计20-22 年归母净利为2.6/3.3/4.2 亿元(前次2.5/3.2/3.7 亿元),参考可比公司21 年平均29x PE(Wind 一致预期),给予其21 年29xPE,目标价18.27 元(前次11.27-11.76 元),维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格波动;产能拓展不及预期,食品安全问题。