2020年12月份工业利润:中上游行业利润上行 密集型产品利润走低

类别:宏观 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:许冬石 日期:2021-01-28

海外需求较为旺盛,带动利润上行生产增速上行,库存小幅增加,终端需求充足、订单也同样充足的情况下,未来利润继续回升。本月利润符合数据之间的印证,12 月份出口创出新高,但国内需求稍有回落,外部需求强于内需,疫情下海外需求对我国生产拉动加大。

    生产和价格同时上行,带动利润走高我国工业利润单月增速仍然较高,企业营收曲线向上,工业企业出厂产品增加。12 月份规模以上工业企业增加值增速7.3%,12 月PMI 生产指数达到54.2%,企业生产较为旺盛。产品出厂价格12 月份快速上行,拉动利润上行。12 月份工业产成品出厂价格PPI同比-0.4%,环比上行1.1%。

    中游利润快速上行12 月份,中游行业表现更为突出,上下游利润继续修复。

      经济复苏依靠需求的走高,需求走高直接带动下游行业的利润,行业轮动已经延至上中游。

    上游受益于产品价格上行,中游受益于订单增加,下游劳动密集型产品利润走低大宗商品价格上行,12 月份黑色金属采选、石油煤炭其他燃料加工、石油天然气开采、有色金属冶炼及压延加工利润恢复最好。中上游行业修复也较为可观,黑色行业利润修复明显。设备类、化纤制造利润增速也同比上行,新冠卷土重来有利于医药制造业。下游劳动密集品行业利润增速减缓,纺织服装服饰、皮革毛皮羽毛利润下行。疫情后表现一直较为优秀的橡胶和塑料制品业利润出现小幅下行,需要持续观察。汽车行业12 月份利润意外走低,汽车行业热度稍有下降。

    产成品库存由于春节备货小幅上升产成品库存小幅上行,库存可能震荡。

      12 月份产成品库存上行可能是由于为春节备货,终端需求仍然较为旺盛,产成品库存可能保持在此水平上。

    工业利润仍然会缓慢上行12 月份的工业利润单月增速大幅上行:(1)12月份企业收入较好,需求仍然较为旺盛;(2)大宗商品价格上行,带动了利润走高。我国经济仍然处于恢复阶段,工业生产有望继续保持强势。利润增速是滞后数据,预计1 季度利润仍然保持向上。工业利润向上的趋势预计在2021 年2 季度暂缓。

    2020 年仍然是中游行业利润修复最好2020 年由于生产的回升,原材料行业和设备类行业利润增速最快。铁矿石由于受到供给短缺的影响,价格快速上行,有色金属跟随黑色金属行业利润走高。偏周期的造纸、化学原料和化学制品行业利润表现较好。这些行业的走高又带动了设备利润的上行。

      12 月份工业企业实现利润总额7071.1 亿元,同比增长20.1%,比上个月上行4.6 个百分点,单月工业利润增速连续8 个月正增长;2020 年工业企业累计实现利润64,516 亿元,累计增速4.1%,实现正增长。