艾迪精密(603638):破碎锤及液压件高景气度持续 增量存量双轮驱动

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:樊艳阳 日期:2021-01-28

  事件:公司发布2020 年年度业绩预增公告,公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加17,000 万元左右,同比增加50%左右。公司2019 年归属于上市公司股东的净利润为34,218.40 万元,即可得公司2020 年归母净利润约为51,218.40 万元。

      工程机械需求旺盛,公司破碎锤业务快速增长。2020 年一至四季度,国内挖掘机销量同比变化分别为-8.22%、63.06%、57.39%、61.24%,二季度后随着挖掘机市场的快速复苏,公司业绩快速回暖。2020 年国内挖掘机销量达到32.76 万台,同比增长39%。受下游需求快速复苏带动,公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长,尤其公司30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施,重型锤需求量持续提升。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。2019 年底国内挖掘机十年保有量为165.7 万台,持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。

      高端液压业务快速推进,国产替代加速。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户持续开拓持续推进,液压件国产化进程明显加快。

      我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下,公司液压件业务有望迎来加速发展。

      公司2020 年加强液压件各类产品的研发和生产,在目前已经配套产品的基础上,加大研发,开发全系列液压件,包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性,产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套,市场订单饱满,增长趋势明显。

      公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020 年-2022 年营业收入分别为21.36 亿元、28.69 亿元、38.18 亿元;归母净利润分别为5.17 亿元、7.13亿元和9.68 亿元;EPS 分别为0.86 元、1.19 元和1.62 元,对应PE 分别为99X、72X和53X,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动。