华友钴业(603799)点评报告:受益铜涨价 业绩大幅增长

类别:公司 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:张志鹏 日期:2021-01-28

  事件:

      1 月25 日晚,公司发布2020 年业绩预增公告。预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润在107,660 万元到126,809 万元之间。预计2020 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在人民币106,482 万元到126,415 万元之间。公司本次业绩预增主要是由于公司产品高端化、产业一体化的经营战略实施取得了良好的效果,随着新能源锂电材料需求快速增长,公司主要产品产销量增加,产品销售价格回升,盈利能力大幅提升。

      投资要点:

      量价齐升,公司2020 年业绩有明显提升。公司2020 年业绩增长主要原因在于铜价上涨、以及钴价起稳回升。公司铜钴矿的开采及冶炼贡献主要利润,由于铜价在四季度大幅上涨,同比上涨25%,铜矿冶炼毛利率大幅提升,预计铜产品利润占比达到50%,同比上升10 个百分点。同时,公司三元前驱体产能利用率逐月提升,由于下游动力电池客户的需求增长,公司三元前驱体的盈利能力大幅提升。

      布局印尼镍钴矿项目,产业链一体化发展。公司通过定增方式募集资金建设高冰镍项目,项目产能4.5 万吨,预计2022 年底投产。印尼6 万吨镍金属湿法冶炼项目今年下半年投产,衢州3 万吨(金属)电池级硫酸镍项目预计2021 年投产。公司布局上游矿产冶炼到中游三元前驱体,将有效降低原料成本,在下游新能源汽车发展大背景下,公司三元前驱体产品将有望持续贡献利润。

      盈利预测:根据全球新能源汽车的高景气度,未来业绩有望保持较高增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.08 元、2.28 元和2.79 元,当前股价对应PE 分别为93X、64X 和45X。我们维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:国内外新能源汽车产销不及预期。