新易盛(300502)：业绩好于预期 定增落地强化长期优势

　　事件

    　　2021 年1 月27 日，公司发布2020 年业绩预告，公司2020 年归母净利润区间为4.7-5.3 亿元，同比增长120.81%-148.99%；扣非净利润区间为4.37-4.97 亿元，同比增长115.41%-144.99%；非经常性损益约为3300 万元。

    　　简评

    　　1、全年业绩好于预期，四季度增速有所下降。

    　　根据公司业绩预告，2020 年归母净利润中位数为5 亿元，同比增长134.9%，扣非净利润中位数为4.67 亿元，同比增长130.2%。

    　　公司2020Q4 归母净利润中位数为1.58 亿元，同比增长98%，同比增速较第三季度下降89.91pct；扣非净利润中位数为1.34 亿元，同比增长74.14%，同比增速较第三季度下降117.1pct。公司全年业绩好于预期，主要受益于数据中心市场的高速发展及5G 网络建设的加速，公司高速率光模块产品出货量持续增长，产品和客户结构进一步优化，第四季度受5G 建设放缓影响增速有所下降。

    　　2、定增上市发行，扩产线释放产能。

    　　2020 年12 月23 日，公司发布定增上市发行公告，本次发行价格为52.84 元/股（不低于发行定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%，即52.84 元/股），发行数量为3122.63 万股，募集资金总额为16.5 亿元，包括财通基金、南方基金、银华基金等13家机构及个人投资者认购，锁定期6 个月。本次定增用于高速光模块产线的建设及补充流动资金。高速光模块产线主要涵盖5G通讯光模块、100G 光模块和400G 光模块，项目达产后将新增年产能285 万只高速光模块，推动公司光通信模块产品的升级和整体研发水平的提升，巩固公司在光通信细分市场的优势地位，有效提升产品竞争力。

    　　3、高速率光模占比提升，新品迭代强化竞争优势。

    　　公司高速率光模块占比持续提升，2020 年上半年4.25G 以上点对点光模块收入占比86.38%，较2019 年提升10.1pct。2020 年上半年25G 及以上高速率光模块占比约为60%。公司100G QSFP28ER4 40 公里系列光模块规模量产，已具备规模供应QSFP28 100GSR4/CWDM4/LR4/ER4 lite/ER4/ZR4 全系列光模块产品的能力，助力网络运营商加速网络带宽升级。公司发布低成本200G QSFP56 光模块系列并将在2021 上半年量产，成功试制400G QSFP-DD DR4 硅光模块样品，丰富200G/400G 产品系列。

    　　4、5G 和数据中心建设推动光模块行业高景气度，公司有望受益。

    　　根据工信部数据，2020 年我国已累计开通5G 基站超71.8 万个，我们预计2021 年我国将新建90 万站左右，海外5G 也将启动规模建设。公司作为中兴通讯主力供应商，已进入诺基亚、爱立信供应链，且新客户持续突破，有望受益。云厂商资本开支从2019 年3 季度开始陆续复苏，虽然海外疫情对不同云厂商投资影响分化，但总体上升趋势确定，光模块需求旺盛。2021 年200G/400G 将批量出货，带动100G 需求持续增长。数通市场高速率光模块放量，公司持续投入中高速光模块产品的研发及生产，有望进一步驱动收入及利润增长。

    　　5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    　　我们认为，公司作为光模块行业领军企业，产品系列完善，公司国内外客户持续突破，全球5G 规模建设驱动收入提升。数通市场200G/400G 升级迎机遇，海外大客户已打开新成长空间。公司定增上市发行，扩产线释放产能，强化研发投入，未来有望持续领先。参考公司业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为5 亿、6.42 亿、7.92 亿元，对应PE 分别为39X、30X、24X，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：竞争格局恶化导致毛利率下降；5G 建设放缓；数通光模块需求不及预期；产能爬坡不达预期等。