埃斯顿(002747)：业绩符合预期 产业地位显著强化

核心观点：

    业绩预告符合预期：公司发布预告，预计20 年实现归母净利润1.22亿元-1.55 亿元，比上年重组后同期增长96%-149%，主要在于两个因素：1.机器人行业持续复苏。公司推进国际化资源整合，坚持通用+细分战略，抢占多个细分市场，公司工业机器人业务在20Q3-20Q4 大幅度增长，运动控制解决方案也快速增长。2.公司并购全球焊接机器人领军企业德国Cloos，促进公司本部机器人产品在速度、精度、性能等指标大幅提升，双品牌战略促进公司在焊接领域订单快速增长。根据21年1 月20 日公告的披露，公司与三一重装签订机器人采购合同，金额1.04 亿元，协同效应逐渐显现。

    制造业持续复苏，产业地位强化：根据国家统计局的数据，20 年12月制造业PMI 为51.9%，持续位于荣枯线上方，制造业复苏态势延续。

    　　20M12 我国工业机器人产量3.0 万台，同比增长32.4%；全年累计产量为23.7 万台，同比提升19.1%。12 月全国制造业固定资产投资累计同比下降2.2%，环比增速提升1.3 pct；3C 行业同比增长12.5%，下游重点行业的需求持续好转，有望为公司后续业绩提供坚实支撑。

    　　根据MIR 发布的年度报告，公司在20 年中国工业机器人出货量排名第八，是唯一进入前十的国产品牌，产业地位进一步强化。

    投资建议：我们预计公司20-22 年EPS 分别是0.16/0.34/0.50 元/股，最新股价对应的PE 分别为181x/88x/59x。公司PE 估值中枢在93x左右，考虑到过去几年公司机器人业务展现出较高的成长性，同时今年的行业需求有望底部企稳，我们给予公司21 年PE 估值120x，对应合理价值为40.64 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：下游制造业固定投资增速下滑；行业竞争加剧的风险；各项业务整合不及预期带来管理风险；机器人板块估值回落。