通富微电(002156)：全年业绩高增速 产业高度景气

　　通富微电发布业绩预告，2020 年归母净利润3.2~4.2 亿元；扣非归母净利润1.9~2.9 亿元。其中，2020Q4 单季度归母净利润0.58~1.58 亿元；扣非归母净利润0.39~1.39 亿元。集成电路产业高度景气，国际大客户市占率提升，国内客户订单明显增长。2020Q4，公司产能供不应求，供销两旺。

    　　台湾供应链率先涨价，近期跟踪大陆封测同样供不应求。国内半导体行业处于中长期上升通道，国内封测大厂普遍涨价，一方面由于成本端涨价（基板、铜材）；另一方面由于需求旺盛（国内客户订单增长）。国内封测行业高度景气，需求快速增长，供不应求。

    　　通富微电与AMD 强强联合模式，受益于AMD 旺盛需求。AMD 四季报超预期，CPU、GPU 持续增长，下游PC、游戏、数据中心需求强劲。AMD指引2021Q1 将淡季不淡，游戏及部分PC 芯片供应紧张，服务器需求能见度提升，尤其Milan 竞争力较强。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD主要的封测供应商，业务规模有望随着AMD 份额提升保持较高增速。通富微电作为AMD 封测的主要供应商，随着AMD 份额提升，通富微电持续受益。

    　　智能终端迎来5G 转型，联发科深度发力5G 天玑系列芯片。受益于份额提升，联发科月度收入从2020H2 以来保持高速增长。联发科预计2021Q1其5G 营收将超过4G。联发科近期发布天玑1200，采用6nm 制程，具有较强竞争力。5nm 旗舰将在2021H2 推出，毫米波5G 芯片也将在2022年量产。通富微电为联发科提供芯片封装，联发科是通富微电的重要客户之一。

    　　产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022 年归母净利润分别为3.98/7.88/10.21 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。