精工钢构(600496)2020年业绩预增点评：2020年业绩预增50-60%好于预期 EPC及装配式推动高增

　　本报告导读：

    　　2020 年业绩预增50~60%/Q4 预增23~65%；定位钢结构科技型公司，积极推进数字化、EPC 与技术授权，业绩望延续高增。

    　　投资要点：

    　　维持增持维持预测2020-22 年EPS 为0.3/0.4/0.54元增速50/34/34%，维持目标价10.2 元，目标价对应2020-22 年34/25.5/18.9 倍PE，维持增持。

    　　2020 年业绩预增50~60%好于预期，Q4 预增23~65%。1)公司披露2020年业绩预增公告，预计2020 年归母净利6.05~6.45 亿元增速50~60%(2019年4.03 亿元增速125.5%)，Q4 增速23~65%(Q1-Q3 分别20/87/72%)；扣非净利5.52~5.92 亿元增速50~61%；2)业绩高增长主要因：①EPC 及装配式业务收入占比持续提升/2020 年订单占比30.7%，且新业务毛利率高、提高了盈利能力；②公司业务承接持续向好，2020 年新签183.7 亿元增速30.8%(2019 年14.5%)，Q1-Q4 分别-21/53/57/72%。

    　　装配式学校EPC 项目再下一城，看好EPC 及装配式延续高增。1)近期多个重要项目落地，如1.95 亿元绍兴稽山初级中学施工总承包项目/装配化率60%以上/运用精工装配式学校技术体系，4.34 亿元甘肃张掖奥体中心EPC 项目等；2)我们预测到2025 年国内EPC 项目市场规模将达到5.6-6.2万亿元，CAGR 将达到17-21%；公司推进全国营销体系建设/技术授权且各项优势凸显，EPC 望延续高增；3)我国正积极推动碳达峰/碳中和，钢结构是推动建筑减排的重要推手；继续看好钢结构在工建/公建/商建等领域渗透率提升，公司将显著受益。

    　　定位钢结构科技型平台公司，数字化领跑赛道驱动高增。1)自主研发精筑BIM+及之云ZCloud 运营管理平台，成立全资专业化子公司比姆泰客，将加速布局数字化/实现从成本中心向盈利中心的转变；2)数字化可实现降本增效，如减少设计时长及设计师、缩短交货周期及施工周期，精工绿筑装配式产品较传统现浇成本更低；3)2021/22 年仅12/9 倍PE 显著低估。

    　　风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等