睿创微纳(688002)2020年度业绩预告点评：军民品协同发展 全年实现高增长

　　一、事件概述

    　　1 月27 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计归母净利润为59045 万元左右，同比增长192.21%左右。

    　　二、分析与判断

    　　全年业绩大幅提升，综合毛利率显著增长

    　　2020 年全年，公司预计归母净利润为59045 万元左右，同比增长192.21%左右；扣非后业绩为54250.75 万元左右，同比增长208.70%左右。单季度来看，Q4 预计实现归母净利润为12567.5 万元，同比增长24.55%。报告期内，报告期内，公司积极开拓市场，扩大销售，保持订单充足，实现营业收入较上年同期有较大幅度增长；另外，随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升，以及产品结构的调整，综合毛利率水平显著提升。

    　　红外探测器技术领先，军民品协同发展

    　　公司从前端红外探测器出发，目前红外探测器技术水平世界先进、全国领先，2018 年实现12 微米全系列量产，于2019 年研制出全球第二款10 微米1280x1024 非制冷红外探测器。公司军、民品业务占比大致为3：7，实现了军民业务协同发展，随着技术迭代不断降低成本，民用市场有望持续爆发。

    　　军品业务发展迅速，导引头产品有望开始放量公司军品业务主要包括单兵红外、红外制导、光电系统等，目前以单兵装备为主，包括红外枪瞄、手持红外热像仪、头戴红外热像仪等。我国目前单兵红外热像仪的渗透率仅不足10%，未来渗透率有望快速提升。另外，红外制导在制导弹药中应用广泛，公司参与多个红外导引头配套项目，根据项目定型进度推测，有望开始逐渐放量。

    　　户外产品成倍增长，安防呈现标定化趋势

    　　公司在民用领域的拓展显著优于其他竞争对手，主要包括户外产品、安防、测温、车载夜视等领域。2017 年，公司开始布局欧洲户外市场，近年来均实现成倍增长，2020 年在疫情的影响下，前三季度增速仍达到74%，后续有望持续高增长。受益于疫情，体温监测产品需求爆发式增长，随着疫情的好转，全球整机产品未来需求将显著下滑，但公司测温产品中整机和探测器各占一半，我们认为对于公司的影响较小。目前，安防摄像头加装红外探测器已逐渐成为标定化，公司作为海康威视、大华等厂商的核心供应商，未来在安防领域有望实现突破。

    　　三、投资建议

    　　公司红外探测器技术领先，军品业务发展迅速，随着技术迭代成本下降，民用领域有望爆发式增长。预计公司2020～2022 年EPS 分别为1.33、1.75 和2.51 元，对应PE 为84X、64X 和45X，可比公司高德红外、紫光国微平均估值82X，由于公司技术势力领先，军民品协同发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　导引头配套项目批产进度不及预期；民用领域开拓缓慢