泰晶科技(603738)公司动态点评：行业拐点已现 全年业绩超预期

事件：公司于1 月26 日发布业绩预增公告，2020 年全年归母净利润3350-3900 万元，同比增长194.32%-242.64%；扣非净利润为2100-2650万元，同比增长174.34-246.19%；公司业绩超出预期。

    市场供不应求叠加产品价格上调，全年业绩高增：全年归母净利润3350-3900 万元，同比增长194.32%-242.64%，业绩大幅改善。Q1 公司地处疫区受疫情影响较为严重，营收7,271.27 万元（YoY -45.18%），亏损-943.73 万元；Q2 海外疫情蔓延使得国际厂商部分订单转移，公司抓住国产替代机遇，营收1.71 亿元（YoY +38.09%），归母净利润1,466.80 万元（YoY +166.91%）；Q3 市场供不应求叠加公司产品价格数次上调，营收1.93 亿元（YoY +18.62%），归母净利润585.40 万元（YoY +236.56%）；Q4 晶振供求关系持续紧张叠加公司转让泰卓电子部分股权，归母净利润预计2241.54-2791.54 万元（320.5%-423.6%）。

    扣非净利润大幅增加，核心业务盈利能力提升：公司非经常性收益增加主要是收到政府补助、转让控股子公司深圳市泰卓电子有限公司部分股权所致。全年扣非净利润为2100-2650 万元，同比增加174.34%到246.19%，核心业务盈利能力提升。

    短期价格提升叠加长期高端化发展，公司成长逻辑确立：（1）短期：海外疫情尚未稳定叠加5G、TWS 耳机等下游需求旺盛，各类晶振供需缺口仍在。电子领域国产替代的大背景下，产品订单向国内转移，公司自20年2 月起将主要SMD 晶振产品价格上调四次。（2）长期：公司MEMS技术自主可控，已成功使用双面光刻工艺将超过3000 颗的“1610”型号晶体谐振器集成至3 寸的WAFER 片上；基于MEMS 技术开发的 K3215、K2012 已经实现扩产上量，最小尺寸 K1610 型音叉晶体谐振器技术取得，成为中国大陆地区唯一、全球为数不多具备大规模生产微型音叉晶体谐振器的厂家。此外，公司热敏及有源类产品取得进展，打破海外技术垄断。其中热敏晶谐 T2520、T2016、T1612 系列产品市场份额逐步扩大；有源TCXO 系列产品上取得关键技术性突破。

    投资建议：综上所述，考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好，公司成长逻辑清晰，国产替代确定性较。我们上调盈利预测，预计公司20-22 年营业收入为6.76/9.76/11.97 亿元，归母净利润分别为0.37/1.06/1.28 亿元，EPS 分别为0.22/0.62/0.75 元，对应PE 分别为108X/37X/31X，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复或将对全年业绩增长造成一定影响；2020 年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期；技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。