牧原股份(002714):产能扩张销量释放 助力业绩高速增长

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2021-01-28

事件:(一)公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归母净利润270-290 亿元,同比增长341.58%-374.29%;扣非归母净利润300-320亿元,同比增长387.18%-419.65%%;基本每股收益7.34-7.88 元/股。(二)公司拟发行可转债获证监会发行审核委员会审核通过,根据公司12 月发布的预案,扣除发行费后的净额中51 亿元将用于生猪养殖项目,19 亿元将用于生猪屠宰项目,25.5 亿元将补充流动资金、偿还贷款。

    12 月商品猪价格回升,四季度生猪销量大涨。10-12 月商品猪价格分别为27.65、26.32、30.15 元/公斤,分别同比下滑17.46%、13.14%、1.21%。商品猪价格在短暂下探后又有所回暖,但由于去年四季度基数较高,价格仍有小幅下滑。

    10-12 月公司生猪销量分别为151.6、207.6、264.1 万头,分别同比增长103.76%、176.43%、219.35%。生猪销量大涨弥补了猪价微调带来的不利影响,四季度生猪销售收入持续上涨,10-12 月公司生猪销售收入分别为49.11、50.78、66.86亿元,分别同比增长80.02%、78.74%、137.43%。预计2021年生猪价格将进入下行通道,公司将受益于出栏的恢复和产能扩张,生猪销量或将进一步上行。

    募投项目聚焦养殖和屠宰两大板块,巩固龙头优势。公司募投项目中51 亿元用于生猪养殖项目,总计新增养殖规模677.25 万头,19 亿元用于生猪屠宰项目,总计新增屠宰规模1300 万头。建设期均为2 年,若募投项目建成后顺利投产,将进一步扩大公司生猪养殖和屠宰业务规模。非瘟背景下,部分低效产能从市场出清,公司新增产能有利于加速行业集中度提升,进一步降本增效、提升收入规模,巩固行业龙头地位。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为273.06 亿元、278.22 亿元、260.82 亿元,对应 EPS 分别为12.39 元、12.62 元、11.83 元,当前股价对应 PE 分别为7.1/6.9/7.4 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:发生重大疫情的风险;生猪价格不及预期的风险;募投项目未达预期的风险等。