金山办公(688111):归母净利润翻倍增长 静待新战略的业绩释放
事件:
公司发布2020 年业绩预告,预计公司2020 年归母净利润为8.01 亿元-9.21亿元,同比增长100%-130%。扣非净利润5.66 亿元-6.61 亿元,同比增长80.00%-110.00%。
投资要点
云化继续加速归母净利润释放:2020Q4 预计实现归母净利润2.06 亿元-3.26 亿元,同比增长5.10%-66.30%;扣非净利润1.72 亿元-2.67 亿元,同比增长11.69%-73.38%。2020 年业绩高增主要源于两方面:1)、2020年公司为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服务。机构授权业务实现了高速增长;随着企业级云化需求逐渐显现,机构订阅业务体量增加;2)在疫情刺激下,移动办公及云协作办公深入改变用户使用习惯,进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。推动公司业绩大幅增长。同时,年内受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,同时公司持续提高开支的使用效率,导致相关费用及成本被节省或消耗放缓。
协作成为金山办公新的核心产品战略,加速向云化和2B 扩张:12 月1日金山办公举办WPS「CHAO」办公大会将协作作为公司新核心产品战略,并将协作作为公司新核心产品战略,推出了金山表单、金山会议、金山日历、金山待办、FlecPaper 等5 款协作产品。此外,公司未来的业务模式正加速从移动互联网和2C 向云化和2B 扩张,未来将打开更多更大的盈利空间。
与麒麟、飞腾、齐安信等出资成立先进操作系统创新中心:本次投资的目的是强强联合,聚焦各方产业及资源优势,致力于以操作系统为核心的国产基础软硬件产业生态构建。目前WPS 在国内信创市场地位稳固,竞争对手较少,通过新的合作模式,有望进一步提升信创领域市占率。
盈利预测与投资评级:2020-2022 年归母净利润为8.90/13.70/20.90 亿元,对应PE 分别为233/152/99 倍。作为国内最大的办公软件厂商,今年在信创、在线办公加速、订阅服务指标提升(转化率、MAU、消费频次)等多重因素推动下,业绩保持高速增长态势,我们看好公司协作产品给公司带来新的增长点,以及授权业务和订阅业务在各自细分市场潜在商机的挖掘和渗透,维持“买入”评级。
风险提示:产品单一风险;付费用户增长不及预期;云化不及预期。