美亚柏科(300188)：业绩重回高增长 看好公司未来发展

　　事件：

    　　公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.60~4.30 亿，同比增长24%~48%，实现扣非归母净利润3.29~3.95 亿，同比增长23%~48%。以此测算，2020 年Q4 单季度公司实现归母净利润2.91~3.61 亿，同比增长-10.2%~11.4%，实现扣非净利润净利润2.85~3.51 亿，同比增长-9.5%~11.4%。

    　　核心观点

    　　取证业务需求恢复，业绩重回高增长趋势。18-19 年受机构改革影响，公司取证业务需求出现波动，对当年经营业绩造成不利影响。随着机构改革完毕，下游取证需求逐渐恢复，并向刑侦、监察委、税务等领域拓宽，同时大数据信息化业务保持高速增长，叠加“瘦身健体、提质增效”等工作推荐带来费用率的下降，公司业绩重回高增长趋势。

    　　公安大数据高景气度将维持，产品化能力有望持续提升。大数据作为公安“一把手”工程，不仅将公安此前积累的海量数据应用起来，还能有效打击日益突出的网络犯罪，落地效果显著，将继续各省市渗透。此外，公司已从大数据智能化业务中提炼出乾坤大数据平台产品，加快大数据产品化进程，从而进一步降低实施成本，提高交付效率和经营质量。

    　　业务边界不断拓宽，成长空间逐渐打开。报告期内公司成立了新型智慧城市事业部及网络空间安全事业部，其网络安全业务逐渐向零信任拓展，大数据业务延伸到新型智慧城市建设，应用领域也由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域，天花板逐渐打开。

    　　财务预测与投资建议

    　　略调整收入增速，我们给予公司20-22 年EPS 分别为0.50/0.70/0.98 元（原EPS 为0.53/0.76/1.06 元）。根据可比公司20 年PE 水平，对应20 年PE为48 倍，目标价为24.00 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　公安大数据推进不及预期；订单验收周期延长导致收入确认不及预期的风险等