久远银海(002777)公司点评报告：业务显著恢复 持续成长无忧

事件：

    公司于1 月25 日晚发布《2020 年度业绩预告》。2020 年，公司预计实现营业收入11.18-12.20 亿元，中位数同比增长15.00%，预计实现扣非归母净利润1.60-1.75 亿元，中位数同比增长15.00%。

    点评：

    第四季度公司业务显著恢复，营收与归母净利润快速增长上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司的经营活动受到一定的影响，营收与归母净利润均发生一定程度的下降。下半年以来，随着国内疫情得到有效控制，公司业务显著恢复，经营质量有较大的改善。根据测算，2020 年第四季度，公司预计实现营业收入6.20-7.21 亿元，同比增长18.96%-38.48%，中位数为28.72%；预计实现归母净利润8904.64-10519.58 万元，同比增长15.26%-36.16%，中位数为25.71%；预计实现扣非归母净利润8352.10-9809.99 万元，同比增长26.05%-48.05%，中位数为37.05%。

    医保IT 业务迎来高景气周期，公司订单数量获得较大增长2020 年，公司积极应对疫情影响，加大定制软件开发项目实施的统筹与交付；加强运维服务过程控制，提升公司技术服务能力与效率。随着疫情逐步得到有效控制，公司加大市场拓展，深度参与新一代医保信息化建设，加强与各类政府机构、金融机构、医疗机构、主流云计算厂商等的业务合作，订单增长较大。根据2020 年中报，公司承建的国家医保平台建设工程第2 包和第8 包已进入验收阶段。面对全国所有省市级平台的百亿级建设市场，公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中优势明显。

    公司发布上市来首次股权激励草案，凝聚核心员工提升长期竞争力公司于2020 年11 月18 日发布《限制性股票激励计划（草案）》，拟向132名激励对象授予314 万股限制性股票，占总股本的1.00%，授予价格为15.78 元/股。业绩考核主要指标包括：2019 年扣非归母净利润和营收为基数，2021-2023 年扣非归母净利润增长率分别不低于31%、47.5%、65%；营收增速不低于38%、58%、78%。此次激励对象均是对公司未来经营业绩和发展有直接影响的中高层管理人员和核心骨干，是公司战略实施和经营发展的核心力量。我们认为，公司实施股权激励，将有效提高员工的凝聚力和创造性，有利于公司发展战略和经营计划的实现。

    投资建议与盈利预测

    省市级的新医保IT 建设已经在2020 年全面展开，公司医保IT 业务已经迎来高景气周期。参考《2020 年度业绩预告》，小幅调整公司2020-2022 年营业收入预测至11.73（下调0.28）、15.18（上调0.02）、18.95（上调0.04）亿元，小幅调整归母净利润预测至1.88（下调0.14）、2.58（上调0.06）、3.23（上调0.08）亿元，对应EPS 为0.60、0.82、1.03 元/股。过去三年公司的PE 主要运行在35-75 倍之间，给予公司2021 年35 倍的目标PE，对应目标价为28.70 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    省市级医保系统招投标进度低于预期；DRGs 建设进度低于预期；金民工程进度低于预期；新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足，影响现金流。