水井坊(600779)事件点评:业绩符合预期 经营稳中有进

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孙山山 日期:2021-01-27

  事件:

      2021 年01 月26 日晚间,公司发布2020 年业绩预告:预计2020 年营收30.06 亿元(-15%),归母净利润7.31 亿元(-11%)。

      投资要点:

      业绩符合预期,Q4 如期两位数增长。根据预告,预计2020Q4 营收10.6 亿元(+19.37%);归母净利润2.29 亿元(+22.46%)。该业绩符合市场预期,收入环比加速增长,利润增速环比有所放缓(推测系四季度投放广宣费用增加所致)。

      产品结构持续优化,全年价贡献较大。预计2020 年次高端(臻酿八号和井台装)占比从2019 年80%提升至目前90%左右,产品结构持续优化。从量价角度来看,2020 年销量7860.73 千升(-42%),对应价格为38.24 万元/千升(+45.95%),全年来看公司量跌价升。

      新管理层新气象,经营稳中有进。朱总自2020 年9 月下旬代行总经理职务以来,重点对品牌梳理和渠道修正,坚定推动公司高端产品如典藏大师等的发展,修正组织结构来配合多渠道发展。我们认为未来公司仍将以动销为主导的行销策略,执行更有影响力的品牌沟通,深耕八大省份,坚持高端化策略(聚焦资源打造井台明星产品),梳理价值链,提升营销费用投放效率。

      盈利预测和投资评级:结合业绩预告,调整2020-2022 年EPS 为1.51/1.81/2.20 元(前值分别为1.23/1.97/2.53 元)。我们认为公司稳中有进,预计2021 年有望实现两位数增长,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情拖累消费;核心产品不及预期;省外扩张不及预期。