珀莱雅(603605)：战略合作亚什兰 品牌持续升级

据珀莱雅官方公众号公告,公司与全球领先的化妆品创新原料商亚什兰达成战略合作,内容包括:①专供原料:亚什兰为珀莱雅独家设计抗氧化、抗初老等全新专供成分;②需求沟通:深度沟通研究新原料,洞察中国市场需求、抢占先机;③功效评价:共同研发创新功效评估方法,验证产品功效。

    研发外延合作,产品、品牌力再升级。亚什兰研发实力雄厚,为雅诗兰黛、醉象等提供猴面包树提取物、三肽-32 等抗衰类活性原料,此外亚什兰开发的Cb2-Skin

    生物功能性原料可替代欧美流行成分大麻二酚,具有镇静舒缓、延缓衰老、增强肌肤屏障的优异功效。参考合作西班牙圣瑰兰获取六胜肽、开发红宝石系列精华、面霜等高附加值产品,我们认为,珀莱雅通过研发的外延合作,有望实现:①产品、品牌持续升级;②借力原料合作突破原有定位,跨入符合当下消费趋势的新的细分市场。

    主品牌电商数据亮眼,品类拓展见成效。根据淘宝数据整理,12 月珀莱雅淘系GMV1.9 亿,yoy+59%;全年淘系GMV18.9 亿,yoy+40%。三大单品红宝石精华、双抗精华&眼霜天猫官旗销额2.1 亿,占比15%,表现突出;12 月上新红宝石面霜、1 月上新红宝石水乳,推新加速。

    品牌矩阵持续扩张。公司通过入股、代理等灵活方式引进彩妆彩棠、抗老圣瑰兰等多定位、品类品牌,借力社媒营销&直播带货,2020 年彩棠、圣瑰兰淘系GMV 达1.9、0.7 亿元,表现亮眼。代理品牌补充主品牌的客群,同时形成了研发等方面的协同作用,使得公司具备平台化、生态化发展潜力。

    我们认为,公司机制与速度领先同业,线上营销运营能力突出,研发加码带动产品、品牌升级。短期看主品牌推新、小品牌放量,长期关注公司主品牌份额抬升、品牌矩阵的深度协同,以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善,平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。

    盈利预测与投资建议:我们预计20-22 年公司归母净利4.89、6.28、7.97亿,同比+24%、29%、27%,当前股价对应21 年PE58x,维持“买入”评级,持续重点推荐。

    风险提示:国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当