华熙生物(688363):进军功能食品 四轮驱动高成长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邓欣 日期:2021-01-27

  事件:近日华熙生物研究院品牌上线、发布HA 功能性食品品牌黑零,公司乘食品级HA 原料政策开放东风,向下游功能性食品领域拓展,有望成为继原料、医疗终端、功能性护肤后的第四驱动力。

      一、推出功能食品“黑零”,抢占百亿级口服HA 蓝海继申报的食品级HA 获批添加至普通食品后,公司顺势推出HA 功能性食品品牌黑零,并发布6 款新品,抢占百亿级蓝海。我国功能性食品千亿级市场规模,就HA 产品而言,参考日本人均消费金额19 元,我们认为我国透明质酸口服美容终端产品市场规模可达266 亿元。

      目前公司功能性食品板块已拥有保健食品品牌仙黎奥芙、全球口服美容品牌普兰萌、HA 功能性食品品牌黑零三大品牌,功能性食品广阔空间大有可为。

      二、“华熙研究院”品牌上线,研发+转化打造生物科技航母“华熙研究院”品牌通过开放平台深度赋能产业链,作为生物科技智库平台,有望夯实公司研发基础、提升科研实力,同时深度服务产业链、提升客户粘性,助力公司长远发展。

      公司围绕透明质酸等生物活性原料,进行下游应用领域的布局,实现产业链的纵向以及跨品类的横向拓展。公司已覆盖医美、医药、功能性护肤、功能性食品多板块业务,形成优质品牌矩阵,生物科技航母已然启航。

      三、原料+医疗+护肤多看点,股权激励绑定核心人才原料:食品级HA 获批添加至普通食品,公司技术、产能领先带来成本优势,抢占高速扩容食品级原料市场。

      医疗:2020H13 个HA 针剂获批,其中润致新品娃娃针去年8 月上市,主打合规长效水光,受益轻医美高景气;其余两个HA 产品预计今年上市。

      护肤:润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活齐发力,2020 全年四大品牌合计淘系GMV15 亿,同比翻倍以上增长。

      治理:此前公司公告4 年期股权激励计划,深度绑定高管及核心人才。我们认为本次激励业绩目标实现难度较低,主要为保障员工权益、激励中后台以研发人员为主的员工,高指标的护肤业务线或以KPI 考核奖金激励。

      四、投资建议

      本文预计公司归母净利6.5、7.5、9.9 亿元,同比+11%、14%、33%。当前股价合2021、2022PE124、93x,看好原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下美业白马的长期成长性以及费比改善后的业绩释放,维持“买入”评级,持续推荐。

      风险提示:国内市场失速、格局恶化、新品推进不达预期、营销策略不当