稀有金属行业:电池用镍-印尼镍战略:助推新能源、不锈钢产业崛起

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2021-01-27

电池用镍看印尼红土镍矿,中国企业率先布局。根据USGS 数据,印尼的镍资源储量约2,100 万吨,为全球第一,占世界储量的24%。据我们统计,近五年来红土镍矿占镍行业新开工冶炼产能90%以上,而新开工项目有约70%在印尼。印尼红土镍矿冶炼项目将是满足未来电池用镍快速增长的关键。以华友钴业、格林美、盛屯矿业等为代表的中国企业率先在印尼布局电池用镍湿法、火法项目,有望享受政策、资源、税收等红利。

    印尼镍战略:以资源优势助推新能源、不锈钢产业崛起;创造良好的投资机遇。印尼政府为完成其工业结构性转型计划,即从原来的原材料出口大国转型成为现代制造业大国,利用其资源优势,政府出台多项政策:一是,于2020 年起全面禁止镍原矿出口,使其国内镍矿价格偏低,促进冶炼行业发展;二是,明确对冶炼企业无外资股比限制;三是,加大税收优惠,华友钴业和盛屯矿业的印尼在建镍冶炼项目均享受到了印尼财政部的税收优惠;四是,联合多家国企巨头联合成立电池控股公司洽谈合作,潜在对象包括Tesla、宁德时代、LG 等。我们认为华友钴业等企业在印尼的投资将显著受益于印尼政府的多项优惠政策,项目有望成功,提升盈利能力。

    中资企业把握机遇、组团投资;携手青山,华友钴业等电池用镍项目有望成功。借印尼镍战略东风,以青山为代表的中资企业在印尼镍行业布局广泛,包括德龙镍业、金川集团、新兴铸管、力勤等都先后在印尼投资建设不锈钢用镍铁项目,正在逐步形成产业集群;同时电池用镍项目正在崭露头角。青山在印尼建设了Morowali(IMIP)和WedaBay(IWIP)两大工业园区,区内基础设施良好,有利于电池用镍湿法项目、火法项目的开展,降低投资成本,同时随着镍价上行,我们判断华友钴业等公司在印尼投建的项目有望受益,增厚利润。

    投资建议:华友钴业在印尼正在投资建设6 万吨镍华越项目(57%),募投4.5 万吨镍华科项目(70%),达产后权益产能达到6.6 万吨镍。

    盛屯矿业投资3.4 万吨镍友山项目(权益35.75%)20 年已开始产镍铁,贡献营收,预期后续将加工成高冰镍用于电池。格林美增持印尼青美邦5 万吨镍项目股权至72%。长期看,电池用镍需求增长空间广阔,镍价有望上涨,项目达产后,相关公司盈利能力有望大幅上升;建议关注华友钴业、盛屯矿业、格林美、中国中冶、青岛中程等。(上述镍含量指金属量)

    风险提示:新建项目投产达产进度及盈利情况不及预期,新冠疫情的不确定性,镍价波动,海外投资不确定性风险等。