拓邦股份(002139)2020年业绩预告点评:业绩超预期 家电、工具、锂电多点开花

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王彦龙/王聪/谭佩雯 日期:2021-01-27

业绩超预期,家电、工具领域优势不断巩固,锂电、工业快速增长,降本增效成果凸显、汇率风险控制得当带来利润端大幅增长。

    投资要点:

    上调盈利预测和目标价,维持增持评级。上调公司2020-2022 年的归母净利润分别为5.30(+22%)/6.82(+22%)/8.66(+23%)亿元,对应EPS 分别为0.47/0.60/0.76 元。考虑到公司控制器的龙头地位以及在家电、工具、锂电等细分领域的份额不断提升,对比可比公司估值水平,给予公司2021年PE 22x,上调目标价至13.20 元,维持增持评级不变。

    业绩大超预期,取中值归母净利润同比+60%,扣非后同比+85%。取中值公司Q4 单季度实现归母净利润1.66 亿元创历史新高,同比大增191.2%、环比+7.8%;实现扣非后归母净利润0.85 亿元,同比+672.7%,环比-43.0%。

    利润端同比大幅增长原因有:(1)收入端增长主要源自家电和工具领域客户份额的提升、锂电的快速增长;(2)公司级的战略采购,充分发挥批量采购的优势,降本力度加大,毛利率提升;(3)采用套期保值等工具对冲汇率波动风险;(4)Q4 利润一般低于其他三个季度,2019 年基数较低。

    家电、工具领域优势不断巩固,锂电、工业快速增长。家电领域主要跟随大客户成长,同时抢占海外、中小企业的订单提升份额,国内大客户也在导入中;工具领域深耕TTI 以外,在其他头部客户中也获得较好增长;锂电专攻细分应用市场,以“储能+轻型动力”为主,应用场景包括通信基站、低速车换电、家庭/商用储能等,近期收购宁辉锂电旨在现在产能饱和的情况下补充产能,拓宽业务边界和扩大市场份额。

    催化剂:突破大客户,生产基地顺利投产。

    风险提示:供应链风险,汇率波动风险,产能释放不及预期。