开滦股份(600997)更新报告:区域煤焦一体化龙头 受益焦炭涨价

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃 日期:2021-01-27

坐拥优质焦煤资源,是河北省煤焦一体化龙头,伴随河北省去产能超额完成,未来焦炭产能无退出压力;公司业绩弹性较大,估值处于行业低位,修复空间较大。

    投资要点:

    投资建议:河北煤焦龙头,坐拥优质煤矿资源和先进焦炭产能,焦炭市场高景气将带动盈利显著改善。上调2020~2022 年EPS 至0.81、1.44、1.45 元(原预测0.68、0.69、0.71 元),参考焦煤焦炭行业估值给予公司2021 年7 倍PE,上调目标价至10.08 元(原5.33 元),维持增持评级。

    河北省超额完成去产能任务,未来公司焦炭产能无退出压力。2021 年1月11 日,河北省委书记表示全省提前超额完成“十三五”钢铁、焦化等六大行业去产能任务。公司2019 年关停两座4.3 米焦炉共计60 万吨产能后,目前拥有660 万吨(权益427 万吨)焦炭均为6.0 米先进产能,其中权益产能427 万吨,产能优势明显。

    焦炭市场有望持续高景气,公司盈利将显著改善。强需求和供给端优化推动焦炭价格持续上涨, 2020 年8 月份以来累计上涨14 轮、900 元/吨,公司2020Q3 单季归母净利2.5 亿元,环比提升7.8%,2020Q4 单季焦价提升13.6%,公司业绩有望显著增长。假设2021 年生铁产量增长3%,行业缺口预计将达到3556 万吨,支撑煤焦价差维持高位和公司强利润。

    公司坐拥稀缺焦煤资源,是河北省煤焦一体化龙头。公司当下拥有2 座主产肥煤的焦煤矿合计权益产能810 万吨。2017~2019 年,公司洗精煤产量分别为276.58、291.42、304.21 万吨,洗出率分别为34.13%、39.23%、43.76%。公司煤焦业务高度协同,是一体化区域龙头,入洗后的精煤优先满足焦化自用,2019 年公司精煤自用率为43.71%,成本端更加稳定。

    风险提示:下游需求不及预期、河北省压减产能力度超预期