巨星科技(002444)2020年业绩预告点评:欧美经济复苏带动手工具提速 持续外延进军电动工具市场

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李阳东/黄琨 日期:2021-01-27

欧美经济复苏,预计2021 年手工具业务提速,公司依靠强大供应链及渠道管理能力,份额持续提升,将超越行业增长。收购Shop-Vac 进入电动工具市场,持续外延。

    投资要点:

    结论:公司发布业绩预告,2020年归母净利润12.5-13.4 亿,增长40-50%,其中扣非11.7-12.6 亿,增长42.3-53.2%,符合预期。20Q4 业绩环比较低主因LISTA 商誉减值、汇兑损失等因素,上调2020 年盈利预测至1.21(+0.02)元,基于欧美经济复苏,上调2021-22 年EPS 至1.51(+0.15)、1.7(+0.16)元,基于可比估值,给予2021 年30 倍PE,上调目标价至45.3 元,增持。

    强大供应链及渠道管理能力,市场份额显著提升。需求端看,疫情之下DIY 工具需求增加,而地产市场短暂受影响后恢复较快增长,手工具需求稳定上行。供给端看,海外工具供应链受影响较大,三季度部分厂商依然无法稳定供货,部分中小企业破产,公司凭借稳定供应链及渠道优势份额明显提升。此外,公司抓住线上机遇,跨境电商业务实现翻倍以上增长。

    欧美经济复苏,预计2021 年公司手工具业务将提速。2020 年扣除防疫物资1.5 亿$收入,预计手工具增长20%左右。美国地产销售增速上行,欧洲经济也有望恢复,预计2021 年欧美手工具市场增速加快。

    拟收购Shop-Vac 进军电动工具市场,持续外延增长。12 月底公司公告,拟以4186 万$对价收购北美吸尘器品牌及制造商龙头Shop-Vac 公司,在美国、中国、越南均设有制造基地,2019 年营收、EBITDA 分别为2.08亿$、972 万$。收购后,公司将进军北美吸尘器市场,并获得马达电机技术,拓展电动工具产品。

    风险提示:商誉减值,收购资产业务整合不及预期