深天马A(000050)：需求持续饱满 车载、AMOLED放量增长

2020 年度业绩超预期，调整创新显成效： 中小尺寸面板龙头深天马A 近日发布2020 年度业绩预告，全年实现归属于上市公司股东的净利润为14.5~16.5 亿元，同比增长74.83%~98.95%。第四季度实现归母净利2.2~4.2 亿元，同比大幅扭亏。

    2020 年业绩增长动力来自于：1）技术创新加速产品升级，持续优化产品结构，提高高附加值产品出货占比；2）加强成本改善力度，提升经营效率和盈利水平。

    LTPS 智能手机出货量全球第一，多领域市占率保持领先： 2020 年，公司基本实现了行业主流品牌客户LTPS 手机全覆盖，截止2020 年前三季度，公司LTPS 智能手机出货量全球第一，市占率23.38%，而LCD 打孔屏出货量市占率高达42.29%。公司厦门2 条LTPS 产线保持满载，目前订单需求持续强劲，预计2021上半年出货量仍将保持高位，另一方面受益面板行业景气度回升，产品价格稳定，以智能手机为代表的移动智能终端显示业务保持较好的业绩预期。同时，公司还将依靠在LTPS 领域积累的经验，加大对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度。

    在中尺寸平板和笔电领域，公司已向行业主流品牌客户量产出货，并聚焦客户高规格产品需求持续优化解决方案（如全球领先的360Hz 高刷新率、In-cell 等产品），2021 年公司在这块领域目标较2020 年将大幅增长。另外，2020 年，公司车载显示出货量已连续2 个季度全球第一，前三季度累计出货量市占率为15.82%，同时在高端医疗、航海、HMI 等多个细分领域保持了全球市场份额领先。

    受益汽车行业回暖，车载显示头部优势明显： 公司2020 年车载业务保持稳定向上，根据Omdia 数据显示，第三季度单季度市占率达16.8%，环比增长47.8%，同比增长4.9%，充分受益2020 年下半年汽车行业需求回暖。目前公司一季度车载订单供不应求，二季度需求持续旺盛，随着汽车产业向着“电动化、网联化、智能化、共享化”方向发展，对于车载屏幕的需求也在提出新的要求，车载业务成为未来转型、增长的关键，公司也为蔚来、小鹏、比亚迪、广汽新能源、荣威等新能源品牌客户主力量产车型提供显示解决方案。目前，公司全球Top24 的Tier1 供应商覆盖率达92%，国内自主品牌Top 10 覆盖率达100%，充分显示出了头部竞争优势，未来有望领先受益车载业务的成长空间。

    武汉G6 产能规模释放，AMOLED 贡献业绩新动力： 公司AMOLED 产品出货呈逐年翻倍态势，目前武汉天马G6 产线整体柔性产能已经释放并向手机品牌客户实现稳定批量交付，未来将有更多柔性产品导入，2021 年预计柔性出货量2,000 万片，上海天马有机发光2021 年有望出货可穿戴产品2,000 万片，全年出货显著放量，为业绩贡献新的增长动力。未来AMOLED 产能新增主要为厦门天马显示G6产线，预计2021 下半年实现设备搬入，该产线布局了屏下摄像头、HTD、CFOT等高价值量技术，建成后有望增强在AMOLED 产能规模及技术实力上的竞争力。

    投资建议：我们重申公司推荐逻辑，短期需求确定性高，上半年业绩增长动力强劲，预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.67、0.78 和0.92 元，维持买入-B建议。

    风险提示：智能手机等产品市场出货量不及预期；产能建设及良率爬坡不及预期；行业竞争导致供需关系失衡，影响产品价格；新冠疫情反复增加供需不确定性。