小熊电器(002959):全年收入增长30%-40% 关注公司均价提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/李阳/朱默辰/刘璐 日期:2021-01-27

  公司发布年报预告,预计全年收入增长30%-40%,归母净利增长50%-70%。

      公司预计2020 年实现收入约34.9 亿元-37.6 亿元,同比增长30%-40%,实现归母净利润4.0 亿元-4.6 亿元,同比增长50%-70%,据此测算,公司2020Q4实现收入增速3%-31%,实现归母净利润增速-20%-33%,取中值为收入增速17%,归母净利润增速7%。

      Q4 收入增速放缓,综合全年来看表现优异。公司2020 年前三季度收入增速分别为17%/75%/47%,我们认为疫情缓解及前期的高速增长对Q4 有一定程度的透支导致公司Q4 收入增速有所放缓,综合全年来看,疫情下小家电需求激增,全年公司实现30%以上的收入增速表现优异,展望未来,我们认为疫情影响下小家电渠道变革带动线上占比提升,小家电线上仍将保持较快增速。利润端来看,公司全年归母净利润端增速高于收入端增速,主要源于公司疫情下费用投放有所减少,销售费用率同比有所下降。

      自2020 年下半年以来,小熊品牌均价有显著提升。根据阿里平台数据,小熊品牌产品均价19H1、19H2、20H1、20H2 四个半年度均价分别为125 元、121 元、124 元和136 元,自2020 年下半年以来,小熊品牌均价有显著提升,相对于去年同期19H2 提升13%,相对于20H1 提升10%。公司依靠生产优势和品牌优势,加快产品迭代速度,新品及高均价产品比重上升,公司产品结构有望进一步优化,近而提升公司整体盈利能力。

      盈利预测及投资建议。公司收入规模尚小但成长性较高,不断推出个性化产品和高颜值产品吸引年轻用户群体,公司产品逐步从厨房电器拓展至生活电器,我们认为其未来仍具备较大成长空间。公司收入端短期受益于小家电行业线上渠道占比的快速提升,疫情退去后公司仍有望维持较高的收入增速。

      我们预计2020-2022 年EPS 为2.82 元,3.59 元,4.68 元,考虑到公司较高的成长性,我们给予公司2021 年30-36 倍PE 估值,对应合理价值区间107.7-129.24 元。维持“优于大市”评级。

      风险提示。终端需求不达预期,线上品牌竞争激烈。