奇安信(688561):营收稳步增长 行业多点共振龙头有望继续受益

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2021-01-27

事件:公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年度实现营收收入41.00—42.50 亿元,同比增长29.99%-34.75%。实现归母净利润-3.90— -2.80 亿元,亏损同比减少21.21%-43.43%。扣非净利润为-6.20— 5.00 亿元,亏损同比减少9.88%-27.33%。

    投资要点

    全年营收稳步增长:按照中值计算,2020 年营收为41.75 亿元,同比增长32.37%,归母净利润-3.35 亿元,亏损同比减少32.32%,扣非净利润-5.60 亿元,亏损同比减少18.60%。2020 年公司实施“高质量发展”战略,更注重营收增长质量。公司重点发力安全产品和服务业务,自研产品及服务营收占比持续提升,预计集成业务营收占比从2020 年的22%占比减少至20%左右。因此,单看安全产品和服务业务,预计全年营收32.8-34.0 亿元左右,同比增长33.23%-38.10%。2020 年公司以毛利为导向的考核体系初见成效,随着公司营收规模加大、经营效率提升、研发平台协同效应进一步显现,预计2021 年公司归母净利润亏损有望接近盈亏平衡。

    受疫情影响,Q4 订单确认递延:2020Q4 单季度,实现营收22.30-23.80亿元,中值22.55 亿元,同比增长29.65%-38.37%,中值31.10%;实现归母净利润6.17-7.27 亿元,中值6.72 亿元,同比增长28.27%-51.14%,中值39.71%。目前公司订单需要客户设备到客户现场上架实施后才能确认收入,12 月份由于北京疫情有一定复发导致订单现场确认受影响,预计部分订单将在Q1 确认。

    客户+产品端仍稳步推进,行业多点共振龙头有望继续受益:作为综合型体系化网安龙头,在金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲,市场份额进一步扩大;基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全,新IT 基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全,大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测,以及安全服务等新赛道产品增长速度突出。2021 年随着政策(等保2.0 等的监管加强)、技术(零信任、大物云移等)、防御模式(被动变主动)和安全需求等多点共振下,公司业绩仍有望保持高增长。

    盈利预测与投资评级:略下调公司2020-2022 年营收分别为42.10 亿元、58.16 亿元、80.22 亿元,归母净利润分别为-3.30 亿元、-0.07 亿元、3.64亿元。作为国内网络安全领域的龙头,目前仍处于相对高投入和前期布局阶段,给予公司2021 年产品和服务18 倍PS,略下调目标价128.30元,维持“买入” 评级。

    风险提示:网络安全行业推进不及预期;产品+服务业务增长不及预期。