小熊电器(002959)：线上增速放缓 经营仍处正常轨道

　　事件：小熊电器公布2020 年业绩预告。公司预计，2020 年实现收入34.9亿元~37.6 亿元，YoY+30.0%~+40.0%；实现业绩4.0 亿元~4.6 亿元，YoY+50.0%~+70.0%。经折算，Q4 单季度实现收入10.0 亿元~12.7 亿元，YoY+3.1%~+30.9%；实现业绩0.8 亿元~1.3 亿元，YoY-20.1%~+33.3%。我们分析，疫情期间线上小家电需求提前释放，Q4 公司财务表现略低于资本市场预期，但整体经营态势仍处于正常增长轨道。

    　　线上需求提前释放，Q4 收入增速放缓：小熊Q4 单季度收入同比增速有所下降。我们认为，主要因为疫情期间，线上小家电需求提前释放，Q4 小家电需求有所减弱。据天猫数据，Q4 小熊线上销售额YoY+34.3%（Q3 为35.9%）。另外考虑到Q3 小熊收入增速高于天猫终端销售增速，表明Q3 线上经销商备货较多，我们判断Q4 小熊线上经销商处于去库存阶段。2020 年以来，公司向刚需类小家电拓展，并取得不错的成绩，奥维线上数据显示，Q4 公司电饭煲、电水壶、破壁机销售额YoY+399.1%/+125.6%/+216.0%。后续，随着公司积极创新拓展品类，叠加产品高颜值、高性价比的特点，小熊有望持续受到年轻消费人群青睐。我们预计，未来几个季度，小熊电器收入仍有望保持快速增长态势。

    　　Q4 业绩增速略低于预期：小熊Q4 业绩同比增速明显下降，我们判断主要原因为：1）Q4 小家电需求下滑，收入端增速有所下降；2）原材料价格快速上涨影响企业盈利能力，Wind 数据显示，2020Q4 期间LME 铜、LME 铝、DCE 塑料均价YoY+21.8%/+9.2%/+4.8%。

    　　投资建议：小熊电器是领先的淘品牌公司，产品线上份额保持领先。长期来看，考虑到其产品结构不断优化，且将持续受益于小家电线上红利，我们认为，公司业绩有望保持快速增长。我们预计公司2020~2021 年的EPS 分别为2.79/3.51 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化