广和通(300638)：业绩符合预期 看好长期发展

　　事件：公司发布2020 年度业绩预告，归母净利润2.72 亿元–3.06 亿元，同比增长60%~80%；扣非后净利润为2.52~2.86 亿元，同比增长61%~82%；基本每股收益：1.13 元/股–1.28 元/股。归母净利润中位数为2.89 亿元，同比增长70%，符合预期。

    　　公司在POS、PC 模组市场地位稳固。公司长期与POS 机头部厂商合作，在POS 模组市场稳定50%份额。凭借英特尔在笔电市场的优势地位，公司在笔电市场份额稳定在50%。我们认为，随着全互联PC 渗透率提升以及全球教育本产品成熟，同时5G 时代PC 模组单体价值量提升，笔电模组市场空间将持续扩大。预计5G 时代，公司在MI 模组市场份额继续保持领先优势。

    　　收购Sierra 车载业务，协同国内车联网市场，打开公司收入增长第三阶段。

    　　车联网产业已经上升至国家战略地位，全球车联网通信技术已完成标准化制定，产业化阶段已到来。海外方面，Sierra 在全球车载市场具备先发优势，目前占据全球车载模组市场20%份额，收购完成后与Sierra 的密切交流与合作亦可加强公司在国内车联网领域的整体实力。国内方面，广通远驰与长城、长安、比亚迪、吉利等整车厂建立合作关系，2020 年已实现小规模出货，预计2021 年随着新能源车销量提升，进一步带动模组出货量。预计公司未来3年将保持40%-50%收入增速，在车联网时代开启第三阶段增长。

    　　我们认为，疫情加速国内模组厂商在全球市场扩张，全球CR5 中国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%，公司在2020Q2 跃升为全球第三大物联网模组供应商。5G 时代，研发投入提升和模组降价加速将加快中小模组厂商出清。公司作为行业龙头将借力芯片国产化风口，把握高价值领域，捕捉物联网市场新爆发场景，铸就强者恒强优势。

    　　盈利预测：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为3.00、4.22 和5.61 亿元，对应EPS 分别为1.24、1.75 和2.32 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为52、37 和28 倍。看好物联网行业高景气度背景下，公司发力车联网，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海外疫情影响公司业务拓展，行业竞争加剧。