景嘉微(300474)公司点评报告:再获大单 通用GPU市场持续开拓

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘智 日期:2021-01-26

  事件:

      长沙景嘉微电子股份有限公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司于 2021 年 1 月 22 日与某公司签订了《采购合同》。截至公告披露日,公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同,合同金额累计达 45,838.06 万元,合同累计金额超过公司 2019 年度经审计主营业务收入的 50%。本次合同金额25,727.34 万元,分期付款,交货验收后结算,合同经双方签章后生效,合同履行具体时间按照约定执行。

      点评:

    再签大单,国产GPU 芯片逐步获得国内通用GPU 市场认可,进一步打开了公司发展空间

      公司是国内成功自主研发国产化图形处理芯片(GPU)并产业化的企业,主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售,产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和其他三大领域。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务。公司是军工图形显控芯片的核心供应商,公司第一代国产GPUJM5400 系列从2014 年研制成功以来,取代进口芯片广泛应用于多种军用显控系统中,迅速占领了军工GPU 市场。2018 年公司第二代GPU 芯片JM7200开始流片,性能接近NVIDIA 低端显卡GT640 的水平,功耗不到10W,不到GT640 功耗的20%。从去年以来,公司一直在推进JM7200 系列的适配和推广,已与多家主机厂家展开适配工作,并与湖南长城科技、北京神州数码等公司签订合作框架协议。2019 年11 月28 日,公司公告称全资子公司长沙景美与湖南长城科技信息有限公司签署战略合作协议,湖南长城信息2020 年拟采购公司10 万套JM7200 图形显卡。

      公司及子公司景美2018 年至 2020 年与某公司发生同一类型采购金额分别为 197.29 万元、7,614.59 万元、20,032.23 万元,分别占当年采 购总额的 0.83%、26.18%、32.73%。本次合同签订金额数同比继续大幅增长,单笔订单金额超过2.5 亿,这也验证了公司国产GPU 芯片已逐步获得通用市场的认可,逐渐拿到民用计算机GPU 市场大单。公司过去1 年与某公司累计签订金额4.58 亿,相当于2019 年营收5.31 亿的86.25%。本次签订的大额订单有助于公司业绩增长。

    在研的第三代GPU 芯片性能加速追赶竞品,有望真正打开庞大的民用GPU 市场

      公司第三代GPU 芯片JM9271 目前仍在进行后端设计阶段。JM9271 参数:

      搭配16GB HBM 显存,1.8GHz 以上的核心频率,支持PCIe4.0×16,带宽为512GB/s,浮点性能接近8T FLOPS,性能指标将不低于NVIDIA GTX 1080,达到2017 年底高端显卡的水平。第三代JM9271 芯片主要针对人工智能、安防监控等市场。我们认为公司GPU 芯片性能正在加速追赶竞品,研发超过投放市场有望真正打开庞大的国产民用显卡市场,具备成为国产GPU芯片的龙头企业的希望。

    首次覆盖,给予公司“买入”投资评级

      我们预测公司2020、2021、2022 年归母净利润2.21 亿、3.48 亿、5.08亿元,2020、2021、2022 年EPS 分别为0.73 元、1.16 元、1.69 元,按照前收盘价67.22 元/股计算,对应PE 为别为91.73X、58.11X、39.85X。考虑到:1)受益十四五武器装备量产列装加速,军品GPU 芯片需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司是极为稀缺的国产GPU 芯片龙头,受益国产芯片自主可控的需求,第二代GPU 芯片正在进入国内通用GPU 市场,第三代GPU 性能加速赶超业界先进水平,具备真正打开国产GPU民用市场的潜力。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。

      风险提示:军工订单交付不及预期;第三代GPU 研发不力;民用市场拓展不及预期。