2020Q4食品饮料行业基金持仓分析:板块超配幅度扩大 白酒抱团再强化

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松/龚小乐/熊欣慰/房昭强/罗頔影 日期:2021-01-26

  投资要点

      板块持仓分析:板块继续加配,持仓再创新高。截止2020 年四季度末,食品饮料板块的基金持仓比例为18.4%,环比提升2.2pct,保持持仓回升趋势。受此影响,食品饮料板块超配幅度也继续扩大,2020Q4 板块超配比例为7.5%,环比提升0.8pct。分板块来看,20Q4 白酒板块基金明显增持,持仓比例由12.48%升至15.23%,环比提升2.75pct;大众品板块仓位整体回落,其中,乳制品、啤酒持仓比例分别为1.25%/0.34%,分别环比提升0.10/0.01pct,肉制品、调味品、食品综合持仓比例分别为0.25%/0.42%/0.64%,分别环比下降0.05/0.19/0.38pct,非白酒板块整体持股比例下降0.48pct。白酒与大众品的持仓分化主要是Q4国内消费氛围明显恢复,叠加中秋国庆、双旦佳节等节日效应,宴席、聚会等场景增加带动白酒需求显著回暖,而大众品刚需优势相对减弱,因此资金配置呈现出可选消费提升更多的趋势。

      个股持仓分析:白酒龙头受青睐,食品持仓分化。

      1)高端酒仍受资金青睐:茅、五、泸重仓比例分列第1、2、7 位;2)高端白酒抱团强化:从20Q1 到20Q4,茅、五、泸三家高端酒的持股比例之和分别为8.27%、8.73%、10.24%、12.06%,重仓比例之和不断提升,市场明显加大了对高端酒的配置。

      外资持仓分析:外资仍青睐龙头,未来仍有充足增持空间。20Q4 高端白酒外资配置平稳,截至Q4 末,茅台、五粮液、老窖持股比例环比二季度末分别变化+0.29、-0.07、0.01pct;食品板块整体略有提升,海天基本持平,伊利、中炬、洽洽分别增持1.27、1.87、2.02pct。长期来看,外资当前对龙头酒企不足10%的持股比例距30%的上限仍有充足增持空间。我们认为,食品饮料板块有望凭借高盈利、低估值、高股息等优势,持续享受外资流入红利,有助于重构板块估值体系。

      投资建议:总结来看,Q4 板块基金抱团高端白酒效应更为强化,大众品相对回归常态。我们认为这背后的原因主要来自于两方面:1)白酒消费场景复苏回暖;2)2020 年在疫情黑天鹅事件下,高端白酒表现出较强的需求韧性,是确定性较强的优质标的。整体而言,核心资产抱团效应不断强化之下,估值溢价有望持续显现。参照年度策略,我们的推荐主线主要集中于以下三个方向:1)长期看好强者恒强的公司。考虑到未来10 年消费升级带来的机会以及行业的龙头公司系统竞争力比较强,我们重点推荐贵州茅台、五粮液、华润啤酒、海天味业、泸州老窖、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜等;非上市公司中郎酒、紫燕建议要重视研究;2)中长期看好容易诞生第二增长曲线(加速度)的公司。我们认为,酱香白酒、复合调味品、高档酱油、低温奶等品类的成长趋势有望加速到来。考虑到公司具备一定的竞争实力,趋势的加速到来,公司的新品(或者新业务)比较容易产生加速度,我们重点推荐绝味食品、古井贡酒、中炬高新、安井食品、天味食品、今世缘、三全食品、晨光生物等;重点关注千禾味业、光明乳业、新乳业等。3)短期推荐公司治理改善的公司。我们认为,公司曾经因为种种原因发展速度相对较慢,近期的调整之后依旧有望产生加速度。如:洋河股份,口子窖,汤臣倍健等。

      风险提示:中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。