广和通(300638):业绩预告符合预期 PC与车载市场高景气

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/易景明/周铃雅/王逢节 日期:2021-01-26

  公司公告:公司发布 2020 年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为 27211.95 万元—30613.45 万元,同比增长 60%-80%,实现扣除非经常性损益后的净利润 25237.87 万元—28639.36 万元,同比增长 61%-82%。

      业绩预告符合预期,PC 全互联市场高景气。公司发布 2020 年业绩预告,业绩符合预期,根据公司的预告区间中值计算,预计全年实现归母净利润2.89 亿元,同比增长 70%,实现扣除非经常性损益后的净利润 2.69 亿元,同比增长 71%,其中 2020 Q4 单季实现归母净利润 0.65 亿元,同比增长 30%,环比下降 24%。公司业绩变动的原因主要原因有:一方面持续加大研发投入,丰富产品线,另一方面加大市场投入,积极拓展市场空间。物联网行业发展态势良好,据 IDC 数据,2020 Q4 全球 PC 出货量为 9160 万台,同比增长 26.1%,2020 年全球 PC 市场出货量同比增长 13.1%,经历 Q1 新冠疫情相关的供应链中断导致出货量大幅下滑之后,随着供应商补充其渠道以及移动 PC 需求增长,PC 市场重新恢复增长,远程办公、在线教育以及消费者的娱乐需求,推动移动 PC 增长强劲。

      收购 Sierra 车载模块业务,布局全球车联网市场。公司通过锐凌无线(持股 49%)收购全球领先的通信模块供应商 Sierra Wireless 车载前装业务相关标的资产,基础交易对价为 1.44 亿美元,并于 2020 年 11 月 19 日完成交割。截至 2020 年 3 月标的资产净资产 0.63 亿美元,对应 PB 估值为2.29X,2019 年标的资产营收 1.66 亿美元,对应 PS 估值为 0.87X。Sierra 在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累了 15 年行业经验,车载前装通信模块安装量在全球位居前列,可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,主要终端客户 VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及 FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。

      我们认为,Sierra Wireless 与广和通在车联网领域的现有布局充分契合,其领先的技术实力与客户规模有望加强广和通在车联网领域的竞争优势,协同效应明显。

      持续加大研发投入,目标全球领先的物联网方案提供商。广和通全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商,主要提供 5G/4G/3G/2G/NB-IoT 等蜂窝模组及解决方案,自主研发 FIBOCOM 品牌,且产品线以 3G/4G 高毛利率业务为主。公司一直注重研发投入,2020H1 研发支出 1.41亿元,同比增长 60.23%,研发营收比 11.13%,在同行业公司中处于较高水平。与芯片巨头英特尔、联发科、高通等保持深度合作,在 PC 市场具有独特竞争优势。公司以直销为主经销为辅,增强了覆盖华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲的全球营销力量,布局全球市场。

      投资建议:广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商,与芯片巨头保持深度合作,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着 5G 建设大规模推进,带来产品迭代更新,蜂窝模块渗透率有望进一步提升,下游物联应用市场逐步打开新空间。疫情影响下,远程办公在线教育等用户习惯养成,移动 PC 实现较好增长,我们预计公司 2020-2022 年净利润3.06 亿/4.16 亿/5.86 亿,EPS 分别为 1.26 元/1.72 元/2.42 元,维持“买入”投资评级。

      风险提示事件:行业竞争加剧的风险;海外贸易争端产生芯片采购风险;外汇波动风险; 人才流失及技术失密的风险等