安井食品(603345):渠道红利、新品放量推动业绩高增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:马铮 日期:2021-01-26

  事件:安井食品发布业绩预增公告,2020年预计实现营业收入69.65亿元,同比增长32.24%;归母净利润6 亿元,同比增长60.86%;扣非归母净利润5.5 亿元,同比增长64.18%。其中,4Q20 预计实现营业收入24.8 亿元,同比增长39.84%;归母净利润2.21 亿元,同比增长63.42%。不考虑因股权激励摊销的费用,预计20 年公司扣非归母净利润达6.37 亿元,同比增长84.64%。

      点评:

      BC 兼顾,渠道同步发力。在高基数下,4Q20 收入增速仍能达到39.84%,表现超预期。我们认为渠道红利、新品放量推动业绩高增长。20 年公司顺势而为,大力开发BC 类商超渠道。针对家庭消费,公司推出了诸多新品,比如锁鲜装2.0、馅饼、小笼包和虾滑等,新品放量助力业绩增长。20 年下半年,由于疫情缓解,餐饮端也在逐步恢复,BC 渠道同步发力。

      产品升级和提价效应推动利润率提升。20 年公司归母净利率同比提升1.53pct,预计由于19 年提价效应延续,以及锁鲜装等中高端产品带动利润率提升。4Q20 公司归母净利率达8.91%,环比提升1.61pct,预计由于旺季减少促销活动、鸡肉等原材料成本下行。

      龙头竞争优势明显,市占率有望继续提升。展望未来,消费者对于便捷化的需求提升,餐饮运营成本提高和外卖市场爆发,都激发了对于速冻半成品的需求增长。安井推新能力强,规模效应突出,以及渠道优势明显,有望实现市占率进一步提升。

      盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报和未来展望,预计20-22 年公司营业收入69.65/84.45/101.61 亿元,同比32.2%/21.3%/20.3%;实现归母净利润6/7.85/9.75 亿元,同比60.7%/30.8%/24.3%;摊薄每股收益分别为2.53/3.32/4.12 元。上调至“买入”评级。

      风险因素:原材料价格上涨超预期;产能扩张不及预期;食品安全事故。