晨会焦点

　　博彩及奢侈品:观点聚焦

    　　2021年度展望:中场驱动高质量复苏，新物业落地增添生机我们认为2021年澳门总博彩收入逐步回升，其中下半年表现将好于上半年.具体来看，我们预计2021年总博彩收入同比增长168%，其中中场业务和贵宾业务有望逐步回升，预计其同比增速分别为228%和55%，我们估计中场业务在2021年总博彩收入中占比可能首次攀升至75-80%，高于2019年61%的比例。我们重中以下个股的跑赢行业评级:;1〕金沙中国(1928.HK):伦敦人项目发力以及中场业务表现较好;2)银河娱乐(27.HK):银河三期项目开业，而且公司存在长期增长潜力;3)美高梅中国(2282.HK):复苏步伐快于业内其它公司;4)新濠(MLCO.U5/200.HK);高端中场业务表现强劲。

    　　**侯利维，5AC执业证书编号$0080519120005,SFC CE Ref: BLPO81，我凯。5AC执业证书编号50080513050004，SRC CE Rer AZA933

    　　中国核电(601985.SH):再次覆盖跑赢行业

    　　高壁垒核电行业龙头,加码新能源开启成长周期再次覆盖中国核电(601985)给予跑赢行业评级,目标价6.66元,对应2021/2022年17.4倍/15.5倍市盈率.公司2020~21年共有四台核电机组投产，将带动2020~22核电发电量CAGR9%。收购母公司主要新能源开发平台中核汇能，公司装机成长性不再受制于核电审批节奏，我们预计新能源项目有望为公司带来相当于一年投产一台核电机组的电量增量贡献，碳中和下，核电有望成为重要基荷电源，从厂址资源来看装机量还有3倍以上空间。此外，我们认为市场尚未反映新能源带来的成长性。我们预计公司2020/21/22年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元。DCF估值给予6.66元目标价，对应2021/22年17.4x/15.5x市盈率，较当前股价有34%上行空间，给予跑赢行业评级.

    　　*刘俊，SAc执业证书编号 50080518010001,sFC CE Ref: AVM454;刘佳城，SAC执业证书编号$0080520070002，SFC CE ReF: BN556;王嵩， SAC执业证书编号50080520120007,SFC CE Ref: BLED51;车昀估，SAC执业证书编号 S0080520100002，SFC CE Ref: BQL481

    　　宝尊电商(BZUN.US):下调至中性利润率或持续承压;下调至中性评级我们预计宝尊电商2020年4季度收入将同比增长19%至33亿元，低于一致预期3.8%，主要考虑经销模式销售疲软。我们预计非通用准则净利润将达到2.57亿元，低于一致预期2.1%，主要因为运营费用增加，我们将宝尊电商下调至中性评级，同时将目标价由45美元下调20%至36美元。我们下调2020-2021年盈利预测5%和12%。我们引入2022年盈利预测，预计2022年盈利为9亿元。我们将宝尊电商下调至中性评级，主要考虑其货币化率和利润率或将持续承压。我们下调目标价20%至36美元，对应28倍2021年非通用准则市盈率，较当前股价具备3%上行空间。目前，宝尊电商交易于27.1倍 2021年非通准则市盈率。

    　　白洋，SAC执业证书编号50080520110002,SFC CE Ref:BGNO55

    　　香港交易所(00388.HK):维持跑赢行业

    　　南下交易超预期、新经济回归加快;上调盈利及目标价

    　　年初以来港股市场ADT达2,408亿港币( vs.2020年1,295亿港币)，其中南下 ADT为688亿港币(vs. 2020年244亿港币)、累计净流入 2,505亿港币，公司正处于长期alpha和短期beta 共振的投资期，当前估值反映的两个乐观预期正在持续演绎中:一是港股牛市预期，我们预计估值有望达到2021年50倍 P/E;二是南下资金对于这类稀缺商业模型核心资产的童定价，南下持股比例由2020年初的2%提升到了当前~7%。基于南下交易超预期及中概股&新经济港股加快落地，我们上调2021年港股ADT至2,000亿港币、上调2021/2022年盈利10.2%/8.9%至161/182亿港币，维持2020年盈利115亿港币。上调目标价23%至634港币，对应50x2021e/44x2022e P/E及15%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　新宋。SACc执业证书编号 S00805171003、5C CE Ref: BNR210;姚泽宇，SAC执业证书编号50080518090001，SPcC CE Ref.BuCo3，王瑶平，SAC执业证书编号S0080517120002,SFC CE Ref:ALE841

    　　中兴通讯(000063.sZ):维持跑赢行业

    　　业务全面增长,盈利质量提升，负债率下降，管理水平持续提升公司公告2020年业绩快报，营收1013.79亿元，同比增长11%，超过我们预期4%;归母净利润43.67亿元，同比下滑15%，超过我们预期8%。4Q20营收272.50亿元，同比增长3%;归母净利润16.55亿元，达到历史较好水平，同比大幅增长62%，环比增长94%。我们认为市场在2H20对5G建设存在悲观预期，但公司三大业务和国内外市场年内均保持了营收增长，推动了业绩提升。目前A股目标价对应2021年34.9倍市盈率，较当前股价有33%上行空间;H股目标价对应2021年 20.4倍市盈率，较当前股价有34%上行空间,**闳慧辰，SAC执业证书编号S080518120002:陈昊，SAC执业证书编号50080520120009，胡誉镜，SAC执业证书编号5008051710004，Src CERef:BMN486;胡炯益,SAC执业证书编号S0080120070115

    　　蓝思科技(300433.SZ):维持跑赢行业

    　　苹果业务持续高景气，汽车电子、系统组装构筑长期成长性蓝思科技公布2020年业绩预报:归母净利润48.9-50.6亿元，同比增长98-105%，扣非净利润44.4-46.2亿元，同比增长121-129%。对应4Q20单季度净利润14.6-16.3亿元,同比增长7-20%，主因苹果iPhone 12持续热销.我们认为:1)苹果持续高景气，高成长仍将延续;2)顺利进军金属件、系统组装，三步走战略已然成型;3)重点布局汽车电子，增量前景可期。考虑iPhone 12强周期及收购可成泰州厂增厚业绩，我们上调2020/21e盈利预测3%/9%至50.25/68.86亿元，引入2022e盈利预测90.80亿元，当前股价对应2021/22e 25.6/19.4×P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价45.0元，对应2021/22e 32.5/24.6x P/E，对比当前仍有27%上升空间.