长城汽车(601633):业绩超出预期 新车周期持续兑现

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/宋伟健 日期:2021-01-26

  事件

      公司公布2020 年业绩快报,2020 年全年实现营收1033 亿元,同比增长7.4%,实现归母净利润54 亿元,同比增长19.9%。其中2020Q4实现营收411 亿元,同比增长21%,实现归母净利润28 亿元,同比增长77%。

      业绩超预期,量利稳步提升。

      2020 年公司实现销量111 万辆,同比增长5%,完成全年销量目标109%。其中四季度实现销量43 万辆,同比增长29%。2020Q4 全新车型第三代H6、哈弗大狗表现靓丽,第三代H6 月销持续破两万,哈弗大狗上市3 个月实现月销破万,当前第三代H6 以及哈弗大狗2.0T 产品已经上市,进一步完善公司产品布局。新能源方面,2020 年欧拉品牌实现销量5.6 万辆,同比增长44%,欧拉品牌主打女性经济效果显著。

      2020Q4 公司利润率水平较同期提升,主要原因为销量的提升以及高毛利新车所贡献。

      产品周期推进,全方面变革带动经营向上。

      2020 年公司上市哈弗大狗、第三代哈弗H6、坦克300、欧拉好猫等车型,在巩固强势车型H6 竞争力的同时,积极开拓细分市场,新车型在产品力、市场定位等方面优势明显,有望加强新车周期销量表现。

      2021-2022 年基于三大车型的产品换代相继完成,预计2021 年公司将有超过10 款的新车型上市(全新与换代),从而进一步提升此轮产品周期的销量。与此同时,公司在组织、管理、营销、渠道等方面全面革新,带动经营全面向上。

      投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.86/1.11 元。维持“买入”评级。

      风险提示:新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。