建材行业专题:2020Q4建材板块持仓分析

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:石林 日期:2021-01-26

  2020Q4 建材板块持仓分析

      1)我们选取了 85 家建材上市公司作为板块样本,2020Q4 建材板块公募基金持仓比例整体下降 0.5pct 至 0.58%,处于大幅低配状态,低配比例为0.76pct;

      2)以 2020Q4 基金持股市值计,最多的个股为东方雨虹、中国巨石、北新建材、菲利华、旗滨集团;以持仓占流通股比计,最多的个股为东方雨虹、菲利华、科顺股份、中国巨石、亚玛顿;

      3)从基金持仓结构看,以持仓占流通股比的环比变化计,周期类建材中水泥和减水剂整体受到减持,玻纤板块整体获得增持,消费建材龙头出现一定分化,东方雨虹、北新建材、坚朗五金最受机构青睐;4)从沪深股通持仓情况来看,北上资金与内资机构逻辑相似,2020Q4 北上资金对建材板块增持主要集中于玻璃、玻纤和消费建材龙头。以持股占流通股比计,消费建材板块的三棵树(+2.47%)、伟星新材(+2.38%)、坚朗五金(+1.77%)、东方雨虹(+1.50%)、科顺股份(+1.04%),玻璃和玻纤板块的福莱特(+4.33%)、中国巨石(+0.97%)、南玻 A(+0.88%),其他建材如再升科技(+2.39%)等获增持较多,水泥板块整体受到减持,祁连山(-3.64%)、万年青(-2.55%)受减持较多。

      5)周期类建材方面,我们认为 2020Q4 水泥板块被大幅减持或已充分反映市场的悲观预期,影响水泥行情表现的主要因素包括:1)2020 年熟料产能净新增较多、疫情及雨季影响、进口熟料显著增加等多重因素驱动下,熟料价格承压较明显,影响 2020Q4 水泥涨价力度及持续性;2)市场对2021 年基建、地产投资及流动性存在一定担忧。减水剂板块与水泥同属混凝土产业链的开工端建材,且板块整体业绩表现不及市场预期,也受到较多减持。与此相对,玻璃和玻纤在周期类建材中处于景气上行周期,且市场预期较为一致。玻纤自 2020Q3 进入底部上升通道后,叠加 2021 年外需复苏,龙头或将展现更强的业绩弹性;玻璃行业 2021 年预计浮法供给仍然偏紧,需求端高景气或将支撑 2021 年整体价格维持高位运行,驱动因素包括光伏装机高速增长、汽车需求回暖、竣工需求持续释放、出口回升等;6)消费类建材方面,受业绩表现和市场风格影响,龙头估值溢价更为明显。

      我们认为自 2020Q3 起消费建材板块的逻辑有一定变化,值得注意的趋势有三个:1)开发商资金压力增大叠加一线城市精装修渗透率到达瓶颈,精装板块的后端消费建材业绩短期可能承压,在 2020 年业绩已有体现;2)C 端消费建材开始修复,2021 年积压的 C 端需求预计将继续释放。2020年涂料、管材等消费建材的业绩表现中,C 端复苏也是重要驱动因素;3)消费建材“以报表换增速”的发展阶段或将过去,未来进入存量博弈期,企业的高质量增长将更为关键。

      风险提示

      下游需求不及预期;政策实施力度不及预期;外部环境不确定性加剧。