小熊电器(002959):收入端备货前置略低于终端增速 原材料涨价致毛利率降低

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:文献 日期:2021-01-26

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      小熊电器发布 2020 年度业绩预告,2020 年预计实现营业收入 34.94-37.63 亿元,同增 30%-40%,预计实现归母净利润 4.02-4.56 亿元,同增 50%-70%;对应 20Q4 实现营业收入 9.97-12.66 亿元,同增 3%-31%,实现归母净利润 0.80-1.34 亿元,同比-20%~+33%。

      收入端备货前置略低于终端增速,原材料涨价致毛利率降低公司 2020 年预计实现营业收入 34.94-37.63 亿元,同增 30%-40%;对应 20Q4 实现营业收入 9.97-12.66 亿元,同增 3%-31%。根据淘数据,小熊 20Q4 厨房电器、生活电器销售额分别同增 46%、13%,合计销售额同增 40%。Q4 为终端销售旺季,考虑到经销商备货周期,预计部分收入可能提前转移至 Q3,导致 Q4 收入增速或略低于终端零售增速。

      分产品看,小熊养生壶、电热火锅、电炖锅等品类销额占比维持平稳,大单品电饭煲、空气炸锅等占比提升明显,有望由定位长尾细分品类,逐步转型为全品类小家电品牌,天花板扩容显著。从利润端看,公司全年毛利率保持相对稳定,预计受原材料涨价影响,Q4 毛利率有所下降。

      同时受疫情影响,并结合实际发展战略需要,公司对费用投放节奏进行了战略调整,全年销售费用率同比有所下降,Q4 销售费用率有所提升。

      投资建议

      我们预计小熊电器 2020-2022 年的收入分别为 36.99、45.18、59.57亿元,同比增长 37.6%、22.1%、31.9%,归母净利润分别为 4.35、5.34、7.23 亿元,同比增长 62.2%、22.9%、35.2%,当前股价分别对应 2020-2022 年 46.24x、37.63x、27.83xPE,维持增持评级。

      风险提示

      原材料价格上涨,导致公司利润率在短期内出现较大波动;新品研发不及市场预期;小家电行业竞争加剧,美九苏龙头抢占长尾市场,或将导致公司份额提升困难。