巨星科技(002444):线上业务翻倍增长 战略转型稳中有进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2021-01-26

  预计2020 年盈利同比增长40%~50%

      巨星科技发布业绩预告,2020 年预计实现归母净利润12.5~13.4亿元,同比增长40%~50%,按照中枢计算,公司归母净利润13.0亿元,同比增长45%,略好于我们和市场的预期。

      关注要点

      预计4Q20 收入保持高增长,剔除非经常因素,实际业绩增速更高。我们预计2020 年公司收入同比增长25%左右,其中四季度单季公司收入同比增长25%左右。按照公司盈利预告中枢判断,4Q20公司归母净利润同比增长20%以上。考虑到美元贬值导致的毛利率环比回落,以及疫情导致欧洲LISTA 业绩下滑导致商誉减值,公司实际业绩增长高于报表披露水平。

      并非“疫情受益股”,全球份额将稳定提升。2020 年巨星科技全球份额提升,部分投资者担心疫情缓和后公司份额回落。实际上,我们认为3Q20 可视作压力测试,当时全球大部分地区逐步复工,但公司增速仍远高于海外龙头;特别的,部分中小型工具公司破产清算,我们认为在“降低成本、稳定供货”的客户诉求下,全球工具行业集中度提升将会是大势所趋。

      欧美消费线上化趋势明显,自研品牌持续增长。巨星科技的自研品牌WORKPRO 通过线上渠道销售,产品性价比优势明显,客户美誉度高,2020 年受益于北美消费市场线上化率提升,继续实现三位数正增长,连续三年翻倍。我们预计,线上业务放量将会带动公司中期收入增长中枢提速。

      2B 转型2C,带动估值抬升。我们认为,公司从贴牌代工转型自主品牌的发展战略,将会带来公司营收增长的加速,以及盈利能力的提升。我们预计未来3 年,公司经常性收入复合增长率有望达到20%以上,扣非归母净利润复合增长率有望达到25%以上,这将为公司的估值中枢上移奠定基础。

      估值与建议

      我们维持公司盈利预测,预计公司2020/21 年EPS 分别为1.19 元/1.41 元;同时引入2022 年盈利预测1.76 元,对应同比增长24.3%。

      当前股价,公司对应于2021/22 年动态市盈率分别为24.2x/19.5x,动态估值合理偏低。考虑到公司份额提升、自主品牌发力带来长期成长性,上调公司目标价27%至42.30 元,对应2021/22 年30x/24x 动态市盈率,隐含24%的涨幅空间。重申“跑赢行业”评级。

      风险

      Shop-Vac 整合不及预期。