中兴通讯(000063):Q4业绩超预期 国内外业务共振

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:乔琪/朱宇澍 日期:2021-01-26

  事件:

      公司发布2020 年度业绩快报,实现营收1013.79 亿元,同比增长11.73%;实现归母净利润43.67 亿元,同比下降15.18%。Q4 单季度收入272 亿,同比增长2.7%;归母净利润16.5 亿元,同比大增62%,环比增长93.57%。

      投资要点:

      公司单季度业绩超预期,全年业绩提振行业信心:公司Q4 实现归母净利润16.5 亿元,同比和环比均大增,若不考虑2019 年Q3 确认的大额资产处置收益(26.62 亿元)的情况下,2020 年Q4 的净利润为公司单季历史最高水平,净利率达到6%,在公司历史上也处较高水平。同样的,若剔除公司2019 年资产处置收益所带来的影响,2020 年全年营业利润同比增长13.8%,而非同比减少26.68%。2020 年的净利润水平已经接近2017 年45.68 亿的历史最高水平。分业务来看,国内和国际市场营业收入均实现同比增长,三大业务(运营商网络、消费者业务、政企业务)营业收入均实现同比增长。公司良好的业绩也印证了2020年5G 通信设备加速建设,行业进入业绩兑现期。

      现金流助力财务稳定性:根据业绩预告,公司现金流水健康,2019 年9 月工信部发文规定的运营商不得拖欠款项效果显现。2020 年度,公司加强了现金流及销售收款管理,实现经营活动产生的现金流量净额102.30 亿元,同比增长37.38%,达到了历史最高水平。此外,公司持续优化资产和负债结构,资产负债率由2019 年末的73.12%下降至2020年末的69.52%。

      国内运营商市场维持景气,海外5G 建设启动:2020 年年初三大运营商目标建设50 万5G 基站,全年实际新增59 万,超额完成目标。2021年,工信部已下达全年建设60 万5G 基站的目标,运营商具体规划暂未公布,但预计合计会高于60 万站,叠加2021 年5G 建设伴随需求端增长,换机潮来临进一步加速,行业景气度有望维持。2020 年H1 公司海外业务收入同比下降10%左右,然而此次公司业绩预告显示全年海外业务收入实现正增长,预示着2020 年H2 海外业务显著复苏,增速超过10%。海外市场受疫情影响的时,间跨度较国内更长,5G 建设进度也落后于国内,潜在需求有望在未来一到两年释放。伴随国际地缘形势缓和及中欧贸易协定落地,公司海外业务拓展有望持续向好。

      维持公司“增持”投资评级:公司作为A 股通信设备龙头,在2020年美国对华限制以及国际环境的影响下,向下调整充分,但公司业绩其实并未受影响。春节后3-6 月为运营商建设的高峰期,在行业景气度维持的情况下,预测公司20 年-22 年净利润为51.79 亿元和62.82亿元,EPS 为1.12 元和1.36 元,对应P/E 为31.8X 和26.22X,维持公司“增持”投资评级。

      风险提示:运营商5G 资本开支不及预期;技术研发进展不及预期;国际经济政治环境风险;汇率风险等。