东方财富(300059)2020业绩预告点评：互联网券商 演绎高成长性

　　结论与建议：

    　　东方财富发布2020 年业绩预告，公司预计2020 年净利增146%-168%，略超市场预期。公司借助互联网优势，实现券商业务的不断超越，集团旗下证券子公司高速发展。基金销售方面，受益于市场向好，基金销售相关收入快速增长。从估值方面来看，目前估值相对合理。综上，我们给与“买入”的投资建议。

    　　2020 净利增146%-168%，略超市场预期：东方财富发布2020 年业绩预告，公司预计2020 年净利增146%-168%，略超市场预期，对应净利45 亿至49 亿，对应EPS 为0.55 至0.59 元/股。以净利增速来看，2020 年全年增速下限（即146%）仍较前三季度（144%）有所抬升，其中4Q 净利增153%至244%。

    　　4Q 市场成交更趋活跃，叠加风险偏好抬升，证券及基金销售业务向好：

    　　进入4Q 以来，市场成交仍保持在高活跃度，且风险偏好水平较高，相信对东方财富证券（东财证券子公司年报：2020 年净利增104%）及基金销售业务发展有较好的推动作用。以4Q2020 数据来看，沪深股市日均成交录得8026 亿，YOY 增79%。从融资融券余额来看，进入4Q 以来进一步攀升，并一度升至1.6 万亿的水平（去年底为1 万亿左右）。

    　　发行可转债提升资本实力：公司近期发布可转债发行计划，拟募资158亿，用于子公司东方财富证券业务扩张：其中140 亿投入信用交易业务，扩大融资融券规模；另外18 亿用于扩大证券投资业务规模。我们认为，此次可转债发行之后，旗下东财证券综合竞争力有望进一步增强，并提升其抗风险能力。

    　　盈利预测与投资建议：目前公司互联网+券商模式目前已逐渐得到市场验证，并带来较好的协同效应(如将金融资讯用户转化为券商用户)，形成全面的互联网资产管理平台。我们看好公司后续转型成果逐渐释放。在资本市场活跃及后续资本市场改革政策的持续推出的背景下，作为互联网券商的东方财富也将较好受益。在此次预告背景下我们调整公司2020、2021 年净利增至45.84 亿、62.22 亿(此前预估42 亿、53 亿)，YOY 增150%、36%， 目前股价对应PE74X、54X，考虑到公司高成长性，继续给与“买入”的投资建议。

    　　风险提示：市场成交平淡